中国能建(601868):传统能源订单高增,非经大幅增厚业绩-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入2951.4亿元,同比+3.44％,归母净利润36.0亿元,同比+17.28％;对应Q3实现收入1008.8亿元,同比+8.24％,归母净利润8.2亿元,同比+97.81％。

   新签订单稳定增长,一带一路地区新签订单表现亮眼。2024年前三季度,公司新建订单9888.59亿元,同比+5.03％,其中新签传统能源、新能源及综合智慧能源建设订单2486.58/3919.49亿元,同比+46.38％/-2.83％。海外方面,实现新签合同额人民币2349.05亿元,同比增长5.19％,其中"一带一路"共建国家新签合同额同比增长32.17％,签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。2024Q3公司新签订单2502.58亿元,同比-15.3％。

   减值计提增加,投资收益同比提升增厚利润。2024年前三季度,公司毛利率11.54％,同比上升0.59个百分点,对应单三季度毛利率10.28％,同比降低0.7个百分点。2024年前三季度,公司期间费用率8.3％,同比上升0.6个百分点,同时2024年前三季度,公司计提信用及资产减值损失13.15亿元,同比上升5.79亿元。但2024年前三季度,公司投资收益4.55亿元,同比增加5.71亿元,非经常损益的增加抵消了费用率及减值上升的不利影响,使得前三季度公司归母净利润稳定增长。

   收现比增加,经营现金流同比改善。2024年前三季度,公司收现比92.99,同比增加6.24个百分点,收现比上升回款改善使得2024年经营净现金流同比少流出22.3亿元至-125.18亿元。

   能源建设预计保持高景气,化债利好城市建设业务,看好长期发展。2022年初,国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》,意见中明确提及"立足以煤为主的基本国情,按照能源不同发展阶段,发挥好煤炭在能源供应保障中的基础作用",判断未来传统火电需求建设作为能源压舱石,仍将保持较高强度。而在双碳政策助力下,抽水蓄能、风电、光储等新能源建设需求预计保持稳健增速,公司作为能源建设排头兵核心受益。此外,随着化债力度加大,我们判断公司城市建设、综合交通相关业务有望触底回升。10月公司公告控股股东增持公司股份计划,体现管理层对于公司发展的信心。

   【投资建议】

   预计2024-2026年,公司归母净利润84.79/90.62/101.68亿元,同比+6.17％/+6.89％/+12.20％,对应当前市值分别为11.70/10.95/9.76xPE。给予"增持"评级。

   【风险提示】

   能源建设需求不及预期;

   交通市政建设需求不及预期;

   毛利率不及预期;

   回款不及预期;