中国电建(601669):Q3收入保持增长,能源订单继续高增-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入4256.7亿元,同比+1.20％,归母净利润88.06亿元,同比-7.21％;对应Q3单季度公司实现收入1407.5亿元,同比+1.01％,归母净利润24.7亿元,同比-9.00％。

   新签订单稳健增长,能源电力增速最高。2024年前三季度,公司新签订单8611.23亿元,同比+5.42％,对应Q3新签订单2122.36亿元,同比总体持平。分板块来看,2024年前三季度,公司能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施、其他业务板块分别新签订单5183.90/1119.74/1985.05/322.54亿元,同比+19.68％/-10.07％/-17.16％/64.99％,能源电力板块新签订单增速最高。

   毛利率总体保持平稳,财务费用及减值同比上升,非经常损益增厚利润。2024年前三季度,公司毛利率12.42％,同比提升0.12个百分点,对应Q3毛利率12.73％,同比下降0.15个百分点,毛利率总体保持平稳。2024年前三季度,公司财务费用79.75亿元,同比增加6.86亿元,计提资产减值损失6.95亿元,同比增加5.73亿元。财务费用及减值同比上升压制了公司整体经营利润,但2024年前三季度公司资产处置收益7.8亿元,同比上升6.73亿元,非经常损益上升部分抵消了费用减值上升的不利影响。

   现金流流出同比增加。2024年前三季度,公司收现比99.15％,同比上升7.82个百分点,但由于支付商品劳务现金同比增加,公司前三季度经营净现金流同比多流出110亿元至469.26亿元。

   水电建设预计保持高景气,化债力度加大重点受益。我们认为在新能源战略和国家安全战略深化背景下,我国水利水电建设仍将保持高景气,公司作为水利水电建设排头兵核心受益。此外,公司订单包括部分BT、PPP模式订单,随着化债力度加大,地方政府财政情况改善,我们认为公司回款情况也将改善,且城市建设、基础设施相关业务板块需求也将提升,进一步改善公司利润及现金流。

   【投资建议】

   小幅调整盈利预测。预计2024-2026年,公司归母净利润138.98/151.55/166.20亿元,同比+7.00％/9.05％/9.66％,对应目前市值PE分别为6.92/6.34/5.78xPE。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   建设需求不及预期;

   毛利率低于预期;

   回款不及预期;