江阴银行(002807):存款活期率明显提升,不良率明显改善

江阴银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入30.18亿元,同比+1.33％。实现归母净利润11.28亿元,同比+6.79％。

   息差拖累减弱,非息收入贡献边际走低2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1-4.13pct,主要系公司非息收入表现走弱。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比+26.49％、+29.82％,增速较2024H1分别-84.43pct、-16.27pct,主要系公允价值变动损益较年中有所下滑。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1-3.70pct,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、其他非息、拨备对净利润的贡献度分别为+8.27％、-15.56％、+1.05％、+7.56％、+11.72％,较2024H1分别+0.05pct、+1.92pct、-1.72pct、-4.38pct、-0.03pct。

   净息差韧性较强,存款活期率明显提升2024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入21.15亿元,同比-7.28％,降幅较2024H1收窄1.97pct。从量来看,截至2024Q3末,江阴银行贷款余额为1215.44亿元,同比+6.20％,增速较2024H1-3.53pct。从价来看,2024Q1-Q3公司净息差为1.74％,较2024H1-2bp,净息差韧性较强。净息差收窄主要仍系资产端拖累,根据我们的测算,公司2024Q3单季资产平均收益率、负债平均成本率分别为3.23％、1.83％,环比分别-8bp、-8bp。负债成本明显改善主要系:1)存款挂牌利率持续下调;2)存款结构明显改善,2024Q3末公司活期存款率为31.01％,较2024H1末+3.30pct。

   不良率明显改善截至2024Q3末,公司不良率、关注率分别为0.90％、1.42％,较2024H1末分别-8BP、+5BP。2024Q3末公司不良贷款余额为10.90亿元,较2024H1末减少1.14亿元。不良率大幅改善且不良贷款余额也减少,我们预计主要系公司加大了不良处置力度。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为452.16％,较2024H1末+16.91pct,公司风险抵补能力仍较充足。整体来看,公司资产质量相对稳健。

   投资建议:维持江阴银行"买入"评级考虑到利率持续下行,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40/42/44亿元,同比增速分别为+2.49％/+5.28％/+6.48％,3年CAGR为4.74％;归母净利润分别为20/22/24亿元,同比增速分别为+8.47％/+9.30％/+9.22％,3年CAGR为8.99％。考虑到公司区位优势显著,我们维持"买入"评级。

   风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向