上声电子(688533):Q3业绩超预期,盈利能力改善明显-2024年三季报

本报告导读:公司2024年三季报业绩超预期,新项目爬坡叠加前期高价库存材料消化,公司收入业绩快速增长,盈利能力不断提升。

   投资要点:维持增持评级,上调目标价至43.75元。公司高价库存材料,盈利能力不断修复,调整公司2024-2026年EPS预测为1.76(+0.18)/2.22(+0.08)元/2.88(+0.25)元,参考可比公司的估值水平,给予2025年20倍PE,上调目标价至43.75元(原为31.6元),维持增持评级。

   三季报业绩超预期,材料成本压力缓解。公司公告2024年三季报,1-9月收入19.9亿元,同比增长25.2％,归母净利1.9亿元,同增76.9％,其中3Q24收入7.6亿元,同比增长20.1％,环比增长18％,归母净利0.8亿元,同比增长117％,环比增长47％。原材料价格缓解,公司之前库存材料及高成本产品库存消耗,叠加下游核心客户放量,收入业绩保持快速增长,三季报业绩超预期表现。汽车声学趋势下,公司持续受益,公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升,新增客户订单释放,功放、AVAS等新产品实现快速放量。

   毛利率同环比明显改善,盈利能力不断修复。公司3Q24毛利率28.8％,同比增加3.97pct,环比增加3.89pct,净利率10.14％,同比增加4.5pct,环比增加2.05pct。原材料压力缓解叠加高价库存消耗,公司盈利能力不断修复,同环比改善明显。公司持续优化产线,内部管理水平提升,自动化率提高和规模效应下,盈利能力有望不断改善。公司3Q24销售、管理、研发、财务费用率0.9％、6.9％、6.4％、1.9％,同比变化-0.23pct、-0.28pct、+0.3pct、-0.53pct,环比变动+0.28pct、+2.49pct、+0.68pct、+1.62pct。

   汽车声学升级,公司持续受益。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加,汽车声学升级趋势带来量价齐升,公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势,有望不断拓展新客户、新订单,提供增长动力。

   风险提示:原材料价格上涨,新产品销售不及预期。