科达利(002850):业绩持续增长,盈利能力维持高位-公司季报点评

前三季度公司业绩继续保持增长,盈利能力保持较高水平。根据公司2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收85.92亿元,同比+10.60％,实现归母净利润10.16亿元,同比+27.86％,其中,Q3实现营收31.46亿元,同比+10.35％,环比+7.12％,实现归母净利润3.68亿元,同比+28.70％,环比+8.49％。公司盈利能力一直保持较高水平,2024年前三季度公司综合毛利率23.19％,同比-0.14pct,归母净利率11.83％,同比+1.60pct,其中,Q3公司毛利率为23.42％,同比-0.46pct,环比-0.40pct,归母净利率11.71％,同比+1.67pct,环比+0.15pct。

   降本增效,公司费用管控能力优异。结构件行业整体存在降价情况,公司通过提升效率、降低成本、提升良率等方法,叠加新产品投入,使得公司降价的同时,保持良好的盈利能力。2024年前三季度及Q3公司毛利率微降但归母净利率持续提升,得益于公司优异的管理能力,2024年前三季度公司期间费用率为14.11％,同比-1.05pct,其中管理费用率7.89％,同比-0.57pct,Q3公司期间费用率13.46％,同比-2.63pct,环比-1.18pct,其中管理费用率7.45％,同比-1.4pct,环比-0.79pct。

   海外局部逐渐放量,看好海外市场未来需求。公司积极在海外市场布局,由于客户放量还需时间,目前体量较小。具体看,公司瑞典、匈牙利一期生产基地已经投产放量,匈牙利二期仍在持续新增投入,德国基地目前在等待客户放量,欧洲几个工厂稳步推进。此外,10月公司公告将投资6亿元在马来西亚投建产锂电池精密结构件产能,配套东南亚客户,全部达产后预计年产值达13亿元。我们认为未来随着海外市场需求增加,公司海外产能逐步放量,将进一步提升公司业绩。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.49亿元、17.13亿元、19.40亿元。公司为锂电结构件龙头,客户结构稳定,降本增效管理能力强,具有较强的竞争力,随国内外基地逐步落地,海外订单及储能客户加速导入,我们预计公司业绩将保持增长,盈利能力进一步提升。考虑可比公司估值情况,综合考虑公司经营情况、市场份额、盈利能力等,我们给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间为133.72-160.46元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格波动等