涪陵榨菜(002507):第三季度收入同比增长6.81％,盈利能力修复

公司第三季度收入同比增长6.81％。涪陵榨菜2024前三季度实现营业总收入19.62亿元,同比增长0.56％;实现归母净利润6.71亿元,同比增长1.74％;

   实现扣非归母净利润6.37亿元,同比增长5.60％;第三季度实现营业总收入6.57亿元,同比增长6.81％;实现归母净利润2.23亿元,同比增长17.88％;

   实现扣非归母净利润2.12亿元,同比增长23.80％。

   产品、渠道、组织共同发力,第三季度收入增速改善。第三季度收入同比增速转正,除基数较低影响外,主因(1)2024年公司注重主力产品,聚焦产品做针对性费用投放,旺季动销改善;(2)内部革新提振销售人员积极性,树立经销商信心;(3)餐饮渠道产品从榨菜拓展向泡菜、豇豆等其他品类,模式更加良性。

   新采购季青菜头价格降低,第三季度盈利能力修复。2024第三季度公司毛利率同比/环比增加10.5/7.0pct至56.2％,主因公司新采购季青菜头收购价格降低。2024第三季度公司销售/管理费用率17.2％/3.1％,同比+5.6/-0.2pct,公司三季度榨菜旺季加强费用投放,市场推广活动增加。综合来看,2024年第三季度公司归母净利率同比+3.2pct至33.9％,虽然费用投放有所增加,但是公司受益于原料低价和动销改善,盈利能力得到较好修复。

   稳定2元价格带产品,成本红利预计延续。公司对于内部考核改革,有效激励前线销售人员执行公司销售策略。产品端公司推广60g品规2元价格产品,主流产品有望稳住公司基本盘;餐饮渠道思路较为清晰,对于连锁、商超客户积极开拓,目前体量不大,但是有望为公司收入带来增量。另外,公司低价青菜头原料可使用至明年,公司经营改善趋势有望延续。

   风险提示:原材料成本价格大幅提升,行业竞争加剧,新品推广状况不佳等。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司仍处于改革调整阶段,且下游消费力偏弱,我们下调此前盈利预测。我们预计2024-2025年公司实现营业总收入25.0/26.6亿元(前预测值为27.7/30.5亿元)并引入2026年收入预测28.5亿元,2024-2026年收入同比1.9％/6.8％/7.0％;我们预计2024-2025年公司实现归母净利润8.4/8.9亿元(前预测值为9.3/10.3亿元)并引入2026年收入预测9.4亿元,2024-2026年利润同比2.1％/5.0％/5.8％;综上,我们预计公司2024-2026年实现EPS0.73/0.77/0.81元,当前股价对应PE分别为20.5/19.5/18.4倍,维持优于大市评级。