广钢气体(688548):电子气体稳步推进,因项目爬坡短期盈利承压-2024年三季报点评

事件:公司发布2024三季报,2024年Q1-Q3公司实现营收15.0亿元,同比+10.5％;

   归母净利润1.8亿元,同比-20.1％;扣非归母净利润1.7亿元,同比-23.7％。其中Q3单季度实现营收5.3亿元,同比+14.3％,环比+2.7％;归母净利润4553万元,同比-33.3％,环比-33.7％;扣非归母净利润3801万元,同比-41.5％,环比-42.2％。

   项目爬坡短期盈利承压,氦气影响已边际减弱。24Q3单季度公司毛利率为24.01％,同比-7.7pct,环比-5.4pct,主要系前期新建电子大宗气体项目陆续投产,产能爬坡影响,以及氦气价格同比下降所致。据钢联数据,24Q3单季度管束氦气内蒙古/上海的市场均价分别为90.5/104.5元/m3,分别同比下降47.0％/44.5％。据中国海关数据,24Q3进口自卡塔尔及俄罗斯的氦气均价分别为138.1/100.6元/方,国内氦气消费市场以进口为主,目前市场价格与进口市场采购价基本无价差,我们认为氦气价格已逐步趋稳,对公司相关业务的盈利影响有限。此外,随着新投产项目未来持续爬坡达到稳定运营状态,公司毛利率有望得到改善。

   半导体发展望促进电子大宗需求持续提升,支撑公司长期成长。据公司公告,电子大宗气体市场普遍关注存储芯片以及OLED光电显示领域,这些领域的新增需求预计将对电子大宗气体市场产生较大影响;得益于存储类客户的投资恢复、装机速度加快,以及头部半导体显示客户逐步规划新增产能投资需求等,电子大宗市场将持续有新增项目机会。公司与外资三大家在电子大宗市场份额占比相近,四家企业在2023年新增市场合计占比约占市场新增总量的90％,伴随着公司获取新的电子大宗气体项目并投入运营,公司业务体量将在未来保持增长。

   高端装备制造基地及电子特气布局稳步推进。据公司公告,智能装备制造基地项目预计在2025年上半年完成建设认证工作,开始实现投产,将有助于公司加强气体产品的稳定性、可靠性,将进一步提升公司核心竞争力,巩固公司在电子大宗现场制气领域的优势地位。电子特气方面,潜江项目预计在2025年完成建设进入爬坡建设过程,赤峰项目及合肥项目预计分别在2025年底及2026年建成,上海项目预计在2024年底达到投产条件,处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr等多种核心产品。未来随着电子特气项目逐步建成投产,将有助于进一步完善公司在电子气体领域的业务版图。

   投资建议:公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者,在手订单充裕,成长性强。

   考虑到公司电子大宗项目陆续投产及下游爬坡进度,以及氦气市场价格波动等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.3/4.5(24/25前值为3.5/4.5)亿元,同比增速分别为-24％/36％/35％,对应当前股价PE分别为49.4x/36.2x/26.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:原料采购量减少、产能利用率低、运营资金不足、项目进度不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产的风险