兰石重装(603169):前三季度营收同比20％,积极盘活资产

1-3Q24业绩符合我们预期兰石重装公布业绩:1-3Q24营收37.4亿元(同比+20.2％),归母净利润0.96亿元(同比-29.5％);3Q24公司营收/归母净利润12.5/0.27亿元,由于去年同期低基数,增速较为陡峭;整体前三季度符合我们预期。

   我们认为2024年新签订单达成率较高。2023年公司新签订单64亿元,2024年计划增速25％以上;截至前十月,公司已完成年度计划八成,在煤化工(EPC项目为主)、出口、核能等多领域全面开花。1)2024年公司EPC订单翻倍增长,煤化工前端设计、核心装备制造及产业链综合实力突出。2)2024H1兰石在国际业务新增订单2.47亿元(同比+175％),全年达成5亿元可期。3)公司紧抓核工业发展大潮,在四代核电站高温气冷堆HTL电加热器、乏燃料非标设备独树一帜。

   1-3Q24毛利率承压。公司1-3Q24/3Q24毛利率同比-2.2/+1.9ppt,主要为产品结构变化＆市场竞争带来。2024年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别-0.1/-0.1/-0.3ppt,公司净利润率下降1.8ppt至2.6％。

   兰石超合金产能有较大弹性。伴随万吨压机投产,我们认为公司金属新材料产值有望提升至10亿元,在核氢光储等领域有效拓展。

   发展趋势积极盘活资产,激发国企活力。公司发布两则相关公告,1)全资子公司——兰州兰石环保拟通过公开挂牌方式引入1名战略投资者,增资完成后兰石重装持股比例降低至51.02％。2)参与出资设立兰州兰石熔盐储能技术有限公司(持股51％)。此外,10月份公司主办甘肃省氢能产业链高质量发展大会,签约25个项目,签约金额达19.4亿元。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润不变,公司当前股价对应2024/2025年44x/33xP/E。考虑到10月份核电板块估值积极修复,我们上调公司目标价22％至6.1元,对应2025年36xP/E,具有8.0％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险国内价格竞争加剧;毛利率波动风险。