财通证券(601108):管理费率压降助推利润降幅收窄,投行收入增速好于行业-9M24业绩点评

事件:财通证券公布2024年三季报。9M24财通证券实现营业收入44.4亿/yoy-10.4％;实现归母净利润14.7亿/yoy-1.9％,其中3Q24实现归母净利润5.5亿/yoy+17.4％/qoq+15.8％;9M24加权ROE(未年化)为4.19％/yoy-0.29pct。

   各业务线均有承压,管理费率压降助推净利润表现优于营收。9M24公司证券主营收入43.3亿/yoy-10.7％。1)主营收拆分看:9M24公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为8.3、3.9、11.8、3.8、11.8亿元,分别同比-7.5％、-28.8％、-0.01％、-4.4％、-16.2％。2)主营收入构成看,轻资本业务中经纪占比19.2％、投行占比9.0％、资管占比27.3％;资本金业务中净投资占比27.3％,净利息占比8.8％。3)成本管控良好:9M24公司管理费用26.4亿/yoy-17.6％,管理费率(管理费用/证券主营收入)为61.0％/yoy-5.1pct,推动公司净利润表现优于营收。

   金融投资规模环比略缩,单季度投资收益率同环比增长。3Q24末公司经营杠杆3.21x/yoy+0.19x/qoq-0.28x,期末投资杠杆1.95x/yoy+0.15x/qoq-0.25x,期末金融投资规模为695亿元/yoy+14.0％/qoq-10.4％。投资业务方面,9M24公司净投资收入11.8亿元/yoy-16.2％,3Q24净投资收入3.7亿/yoy+123％/qoq-1.1％,测算3Q单季年化投资收益率2.03％/yoy+1.01pct/qoq+0.08pct。

   经纪业务随市下行,股权承销业务市占率提升。经纪业务方面,3Q24公司经纪业务收入2.6亿/yoy-18.7％/qoq-3.9％,承压主因市场交投活跃度下降(3Q24市场股基ADTyoy-12％)。投行业务方面,按发行日统计,9M24公司A股IPO承销规模3.9亿/yoy-85.9％,市占率0.9％/yoy+0.01pct,再融资承销规模6.8亿/yoy-70.8％,市占率0.7％/yoy+0.12pct;债券承销规模843亿/yoy-19.1％,市占率0.8％/yoy-0.20pct。

   资管业务略承压,子公司资管规模稳定。资管业务方面:3Q24公司资管业务收入3.5亿元/yoy-26.2％/qoq-29.9％,3Q24长股投收入1.3亿元/yoy+0.5％/qoq-18.5％;规模看,3Q24末财通基金(持股40％)非货基AUM为629亿/较年初-0.6％,股混AUM为101亿/较年初+6.0％,财通资管非货AUM为1083亿/较年初+10.4％,子公司规模增速弱于行业(3Q24末市场非货基金规模19.0万亿元/较年初+16.6％)。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026E财通证券归母净利润分别为19.8亿元、25.9亿元、29.8亿元,同比-12％、+31％、+15％。当前收盘价对应24-26E动态PB分别1.08、1.02、0.96x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。