爱博医疗(688050):业绩符合预期,持续看好人工晶体+隐形眼镜驱动增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,24Q1-3实现营业收入10.75亿元(YoY+60.94％),归母净利润3.18亿元(YoY+26.04％),扣非净利润3.04亿元(YoY+27.41％);24Q3实现营业收入3.90亿元(YoY+49.11％,QoQ+3.79％),归母净利润1.10亿元(YoY+23.38％,QoQ+4.20％),扣非净利润1.05亿元(YoY+22.88％,QoQ+5.18％)。

   点评:1.公司主营业务稳健增长,隐形眼镜加速爬坡持续引领。24Q1-3公司核心业务整体稳健,其中人工晶体集采基本全面落地执行,虽价格调整会带来短期压力,但整体预计将加速公司晶体产品入院拓展、尤其是高端晶体快速放量;隐形眼镜业务随产能释放持续爬坡,引领公司业绩增长;近视防控板块,离焦镜凭借性价比和验配优势持续增长。24Q3,费用端,公司销售/管理/研发/财务费率分别为11.25％/11.18％/7.82％/1.24％,同比变化-8.54pct/-0.13pct/-1.01pct/+0.99pct,其中销售费用下降较多主要为集采执行后所需销售费用减少、以及子公司费用会计准测调整所致,整体期间费用管控良好;利润端,受较低毛利率的隐形眼镜业务占比提升,以及人工晶体集采调价的影响,公司整体毛利率下降至63.95％(-14.99pct),净利率为26.92％(-5.62pct),盈利水平短期承压,然而随着高端晶体的加速放量、以及隐形眼镜规模效应和良率的持续提升,公司盈利水平有望逐渐优化。

   2.定增加码隐形眼镜产能布局,赋能营收规模扩容,PR晶体获批在即有望贡献增长新动力。围绕隐形眼镜业务,公司重点推进产能扩增和生产良率提升,其中蓬莱新建生产基地产能已在逐步释放,天眼新产能也在加速搭建。10月29日,公司公告将以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3亿元,其中2.6亿元拟用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建设周期3年,设计产能达年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模,不仅将显著提升公司的生产规模,并助力自研硅水凝胶隐形眼镜开展商业化销售、抢占高端隐形眼镜市场份额,还有望降低公母模采购成本、提升生产效率和产品品质,驱动业务提质增速发展。此外,公司PR晶体有望最快今年底上市,打破进口对中国ICL晶体植入市场的垄断,带来新的业绩增长点。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为13.78、18.60、23.90亿元,同比增速分别为44.90％、34.94％、28.52％,归母净利润分别为3.98、5.06、6.34亿元,同比增速分别为30.89％、27.21％、25.18％,对应当前股价PE分别为44、35、28倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,新品上市进度不及预期,行业政策变化,市场竞争加剧,集采降价风险等。