川仪股份(603100):2024Q3业绩稳健增长,拟吸收合并子公司优化提升管理能力

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入56.22亿元,同比+2.54％,实现归母净利润/扣非归母净利润5.58/4.80亿元,同比+4.44％/+3.95％。

   2024Q3业绩稳健增长,盈利能力和现金流持续改善。1)2024Q3公司实现营业收入18.77亿元,同比-0.61％,实现归母净利润/扣非归母净利润1.96/1.66亿元,同比+7.84％/+0.97％,在整体宏观环境承压背景下,公司业绩仍实现稳健增长;2)2024Q3毛利率为34.38％,同比/环比分别+0.65pct/+2.72pct,归母净利率为10.42％,同比/环比分别+0.82pct/+0.59pct,盈利能力持续改善;3)2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额为-1.42亿元,环比+1.85亿元,现金流情况逐季持续改善。

   持续提高中高端市场占有率,出海发力有望构建新动能。高端自动化仪表方面,国产化替代尚处于萌芽阶段,川仪股份为国内龙头公司,近两年研发投入占比维持在7％以上,产品品类、行业背书均有明显优势;公司充分挖掘石油化工、冶金、电力等主体市场,大力拓展氢能、锂电、医药等市场新赛道,持续提高中高端市场渗透率,1E/非1E级热扩散式质量流量计、高温球阀等产品均实现突破。同时公司近两年开始快速布局海外市场,预计短期能有订单突破,流程工业仪器仪表海外市场为国内数倍,成长空间巨大。

   拟吸收合并子公司,持续优化提升管理能力。2024年11月1日,公司发布公告称,拟吸收合并川仪物流、川仪速达、上海宝川等7家全资子公司,以及控股子公司川仪工程检修,并授权公司经营管理层办理吸收合并相关具体事宜。此次被合并方均为公司子公司或控股子公司,截止2024年9月30日,8家子公司净资产合计为1.58亿元,其中全资子公司川仪控制系统净资产为-0.66亿元。本次吸收合并支付的价款未超过公司净资产的10％,不涉及公司注册资本变更,不涉及关联交易,不构成重大资产重组,相关子公司已纳入公司合并报表范围。公司近年来持续提升管理能力,产品,业务,部门端有望持续整合。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入84.08/96.70/111.20亿元,实现归母净利润7.87/8.95/10.28亿元,对应PE分别为13.22x/11.62x/10.11x。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,政策不及预期,国产化替代进度不及预期,盈利预测和估值模型不及预期