广联达(002410):稳步提升经营质量,政策发力行业有望企稳-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报:2024前三季度公司营收43.96亿元,同比-8.03％;归母净利润2.13亿元,同比-18.47％;扣非后归母净利润1.85亿元,同比-12.96％,经营压力仍存。一方面受外部宏观经济走弱影响,一方面公司主动剥离低毛利率业务,提升经营质量。

   2024Q3,公司营收14.38亿元,同比-15.96％;归母净利润0.21亿元,同比+59.71％;扣非后归母净利润0.11亿元,同比+743.35％。

   投资要点:数字成本营收同比-1.29％,造价产品续费率稳定但新购不及预期2024年前三季度,数字成本业务收入36.25亿元,同比-1.29％,云合同23.46亿,同比-7.41％。造价产品续费率及应用率保持稳定,但受行业整体景气度和项目开工量下降的影响,新购不及公司预期。

   产品结构上,传统造价工具和数字新成本收入有所下滑,部分产品如清标软件、指标网、采购建议价等由于客户需求上升保持良好的增长态势;客户结构上,大客户的需求较稳定,中小客户的需求下降相对明显。后续数字成本业务将加强存量客户的深度经营,筑高竞争壁垒,维稳基本盘;同时进一步加大向国际化、基建、新基建、制造业等新领域的投入,重点拓展东南亚地区,以及水利、产业园区、新能源产业、城市更新等领域,以推动业务的持续增长。

   数字施工将聚焦核心单品提升质量,数字设计加速建立项目标杆2024年前三季度,数字施工业务/数字设计业务营收4.51/0.47亿元,同比-40％/-26.22％。施工业务市场渗透及覆盖率仍较低,但受外部环境影响项目开工数量,一定程度上影响了业务拓展;公司对施工业务从追求规模调整到聚焦利润和现金流,主动减少低毛利率产品销售,且效果已有所显现,核心单品的合同结构占比明显提升。数字设计业务当前规模仍然较小,重点仍是聚焦打通设计造价一体化,在客户中验证和打磨产品,建立企业和项目应用标杆,为后续规模化推广奠定基础。

   精细化管理目标稳步推进,政策发力行业或迎曙光2024年前三季度,公司销售毛利率为86.21％,同比+1.16pct;销售/管理/研发费用率分别为26.48％/22.90％/28.89％,同比-2.1/+2.38/-0.53pct;管理费用提升的主要原因系部分业务调整,及一次性补偿金增加所致;公司业务聚焦、加强费用管控,销售及研发费用均有所下降,当前员工人数八千多人,相较2023年底超过一万的人员数量有明显下降。

   9月26日政治局会议之后,公司对宏观经济发展及房地产基建预期有明显改善。除降准降息影响外,松绑限购政策、降低存量房贷利率、等一系列政策或将推动房地产市场预期扭转。10月份以来,房地产销售数据逐步回暖,住建部在发布会上表示房地产市场经过三年调整已经开始筑底。此外,随着政策助力地方政府化解债务压力,将进一步支持基础设施投入、加快项目建设进度,建筑企业现金流有望改善。展望未来,建筑行业数字化是大势所趋,随着政策发力行业或将逐步回暖。

   盈利预测和投资评级:公司是国内建筑IT领军企业,当前持续优化业务布局、不断提高经营质量;随着一揽子政策逐步落地,下游房地产企业有望迎来现金流改善,公司业绩有望迎来逐步恢复。预计公司2024-2026年实现收入62.91/70.55/79.93亿元,归母净利润4.78/7.84/9.92亿元;对应2024-2026年EPS分别为0.29/0.47/0.60元,PE分别为46/28/22x,维持"买入"评级。

   风险提示:建筑数字化转型进程放缓、下游建筑行业增速放缓、宏观经济波动、竞争加剧、产品推进不及预期。