广钢气体(688548):利润短期承压,存量项目陆续投运-公司动态研究

事件:10月28日,广钢气体发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入14.98亿元,同比增长10.54％,实现归母净利润1.81亿元,同比下降20.09％。

   投资要点:2024Q3营收保持增长,归母净利润同比下滑。随着前期新建电子大宗气体项目陆续投产,产能爬坡,2024Q3,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长14.32％;但氦气收入及毛利同比下降导致公司2024Q3归母净利润同比下降33.32％至0.46亿元,扣非归母净利润同比下降41.51％至0.38亿元。

   毛利率、净利率同比下滑,销售费用率同比下降。2024前三季度,公司毛利率为27.94％,同比下降8.66pct;公司管理费用率同比上升0.29pct至7.65％,销售费用率、研发费用率分别同比下降0.37pct/0.13pct至1.83％/5.04％;公司财务费用为-0.03亿元,去年同期为0.19亿元。2024前三季度,公司计提信用减值损失0.06亿元,相比去年同期多计提0.03亿元;计提资产减值损失0.02亿元,相比去年同期多计提0.02亿元。综合以上因素,公司2024年前三季度净利率同比下降4.44pct至12.25％。

   存量项目陆续投运,拓展电子特气业务助力未来发展。2024年,获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。在存量项目建设管理方面,公司陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营。在通用工业气体领域,公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目,取得新突破。电子特气方面,公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施,处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr等多种核心产品。

   盈利预测和投资评级氦气收入及毛利下降影响公司短期利润,我们下调公司2024/2025/2026年收入预期至21.18/25.58/30.94亿元,归母净利润至2.61/3.46/4.42亿元,对应PE分别为46/35/27倍;但公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力,成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司,壁垒较高;我们看好公司长期后续发展,维持"增持"评级。

   风险提示下游客户用气量不及预期;供应气体价格大幅下跌风险;在建项目建设进度不及预期;二级市场股价大幅波动风险;核心资源市占率下滑风险;毛利率下滑风险。