比音勒芬(002832):24Q3表现优于行业,期待新品牌发展

证券研究报告|公司点评报告2024年11月03日强烈推荐(维持)24Q3表现优于行业,期待新品牌发展消费品/轻工纺服目标估值:NA当前股价:18.94元24Q3公司营收同比-4.37％,归母净利润同比-17.32％。毛利率略有下滑,海外品牌团队建设造成管理费用率增加拖累净利率。新品牌培育持续推进,有望进一步打开成长空间。预计24-26年归母净利润分别为9.19亿元、10.60亿元、12.06亿元,当前市值对应24PE12X,25PE10X,维持强烈推荐评级。

   终端零售疲软,24Q3收入利润承压。

   1)公司24Q1-Q3收入同比增长7.30％至30.00亿元,归母净利润同比增长0.55％至7.62亿元,扣非净利润同比增长1.30％至7.35亿元。

   2)24Q3收入、归母净利润、扣非净利润分别为10.64亿元、2.83亿元、2.76亿元,同比增速分别为-4.37％、-17.32％、-19.95％。因终端零售疲软,Q3有所承压。后续KENT＆CURWEN新品牌的产品和形象将在2024秋冬推出,有望为公司发展提供新动能。

   毛利率略有下滑,管理费用率增加拖累净利率。

   1)24Q1-Q3毛利率同比-0.18pct至76.42％。期间费用率同比+2.89pct至46.27％,其中管理费用率同比+2.25pct,主要系职工薪酬及折旧摊销费用增加所致。净利率同比-1.71pct至25.40％。

   2)24Q3毛利率同比-1.95pct至73.79％。期间费用率同比+5.72pct至41.78％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.19pct、+5.23pct、-0.33pct、+0.64pct。净利率同比-4.16pct至26.60％。

   现金流与存货周转承压。1)公司24Q1-Q3经营性现金流量净额同比减少32.98％至6.52亿,主要系公司支付货款及公司费用支出增加所致。2)截至24Q3末公司应收账款周转天数同比+5天至31天,存货周转天数同比+8天至304天。

   盈利预测及投资建议。公司定位高端商务及休闲时尚,渠道数量拓展＆结构优化,新品牌培育持续推进,多品牌矩阵逐渐完善。考虑到终端零售环境压力,我们调整盈利预测。预计2024-2026年收入规模为37.67亿元、41.49亿元、45.73亿元,同比增速为7％、10％、10％。归母净利润规模为9.19亿元、10.60亿元、12.06亿元,同比增速为1％、15％、14％。当前市值对应24PE12X,25PE10X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:客流及购买力不及预期风险;门店拓展速度不及预期风险;存货高企导致减值风险;新品牌孵化进度不及预期风险。