艾罗能源(688717):业绩符合预期,亚洲地区出货环比回落

3Q24业绩符合预期公司公布1-3Q24业绩:收入24.1亿元,同比下降39.9％;归母净利润1.6亿元,同比下降84.2％,其中3Q24收入8.23亿元,同比增长35.4％,环比下降8.5％;归母净利润0.57亿元,同比增长34.0％,环比下降16.8％,业绩符合预期。

   发展趋势巴基斯坦、印度等区域受雨季影响需求减弱,公司逆变器出货环比有所下滑。

   6-9月为巴基斯坦、印度等地区雨季,影响户用光储系统的安装,终端渠道商安装商因消化库存而放缓进货,影响公司对外销售。3Q24中国对巴基斯坦、印度出口逆变器金额分别环比下降31％、2％,使得公司东南亚地区出货量有所下滑。我们预计公司3Q24并网逆变器、储能PCS分别出货7.4、1.8万台,分别环比下降39％、52％。展望Q4,巴基斯坦、印度等雨季结束,或带动公司出货有所回暖,同时日本、美国等市场也有望持续拓展。

   产品矩阵不断完善。公司推出多款工商储系列产品,功率覆盖50-100kW,同时也推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池,以及微型逆变器等产品,持续丰富产品线及产品应用场景。

   毛利率略降、费用率控制良好。3Q24公司毛利率35.3％,环比略降1.5ppt,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3％/5.2％/17.7％/-7.0％,分别环比-1.3ppt/+0.8ppt/+3.0ppt/-4.6ppt,整体费用率控制良好。3Q24公司净利润率7.0％,同比下降0.1ppt,环比下降0.7ppt。

   盈利预测与估值由于行业需求增速回落,我们下调2024年和2025年净利润49％和29％至2.56和4.93亿元。当前股价对应37.5倍2024年市盈率和19.5倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢上行,我们维持75元目标价,对应24.3倍2025年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。

   风险户储需求不及预期,行业竞争加剧,新市场开拓不及预期,汇率风险。