瑞普生物(300119):畜禽板块发展稳健,Q3毛利率环比改善-三季点评

2024Q3实现营业收入6.48亿元,同比增长9.22％公司公布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入17.5亿元,同比增长10.1％;实现归母净利润2.45亿元,同比下滑10.6％。2024Q3公司实现营业收入6.48亿元,同比增长9.22％,环比增长14.5％;实现归母净利润8,560万元,同比减少10.3％,环比增长19.6％;扣非后归母净利润7,575万元,同比减少6.64％。随着下游养殖行业景气度回暖,公司Q3业绩环比改善明显。

   畜禽板块环比显著增长,宠物业务持续贡献增量①家禽板块:2024年前三季度,公司家禽板块实现营业收入12亿元,同比增长19％,主要受益于公司不断强化与圣农发展等集团客户的合作深度、"先打后补"政策持续推进提升公司高致病禽流感疫苗市场占有率,以及马立克疫苗在集团客户销售上取得突破。②家畜板块:随着下游养殖行情提振,家畜板块Q3营业收入环比Q2提升超过20％。上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗,以及持续深化与大型养殖集团的战略合作,或将推动家畜板块进入高速增长期。③宠物板块:今年1月份猫三联疫苗上市以来在全国已布局近百家核心经销商,国内覆盖门店超过6,000家,市场渗透率稳步提升。未来随着超比欣、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗等新品上市,宠物动保业务有望打开中长期成长空间。

   下游养殖行情回暖,毛利率逐季改善公司前三季度销售毛利率49.39％,同比-1.56pct,销售净利率15.12％,同比-3.46pct。2024Q1-Q3公司毛利率分别是47.7％、49.3％、50.9％,呈现持续改善趋势,主要受益于:①下游养殖行业景气度回暖;②收购必威安泰将口蹄疫疫苗业务并入合并报表,带来毛利率结构性改善;③加强精益生产和工艺优化,系统性降低成本。期间费用方面,2024Q3公司销售费用率16.6％,同比+1.40pct;管理费用率7.12％,同比+0.04pct;财务费用率1.20％,同比+0.35pct。

   投资建议我们预计2024-2026年公司实现营业收入27.1亿元、31.2亿元、35.1亿元,同比增长20.4％、15.0％、12.5％,对应归母净利润4.67亿元、5.92亿元、6.94亿元,同比增速为3.0％、26.9％、17.3％,归母净利润前值2024年4.75亿元、2025年6.87亿元、2026年9.26亿元,对应EPS分别为1.0元、1.27元、1.49元,维持"买入"评级。

   风险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。