九典制药(300705):盈利能力稳步提升,24Q3利润端表现亮眼

事件2024年10月28日,九典制药发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入21.46亿元,同比增长13.36％;归母净利润4.50亿元,同比增长45.08％;扣非归母净利润4.18亿元,同比增长44.82％;经营性现金流量净额6.02亿元,同比增长55.47％。

   ?事件点评利润端维持高速增长,24Q3利润超预期24Q3公司营业收入为7.80亿元,同比增长15.47％,归母净利润1.66亿元,同比增长47.38％,扣非归母净利润1.63亿元,同比增长47.37％。24Q3公司利润端维持高速增长。

   费用率持续优化,净利率稳步提升24年前三季度公司销售毛利率为73.76％,同比下降4.23个百分点;

   销售净利率为20.96％,同比增长4.58个百分点。销售费用率39.85％,同比下降6.73个百分点,销售费用率持续优化主要是由于1)洛索集采陆续执标,销售费用有所降低;2)营销模式持续转型;3)院外市场占比逐步提升,预计未来随着销售效率提升,销售费用率有望持续优化;管理费用率2.86％,同比下降0.65个百分点;研发费用率7.80％,同比下降0.51个百分点;财务费用率0.54％,同比+0.44个百分点,费用率持续优化。

   洛索院内市场集采陆续执标,院外市场高速发展24Q3院内贴膏剂快速放量,院外规模增长迅速。公司贴膏剂24Q3销售总额为4.62亿元,同比增长15.57％,其中院内收入同比增长8.47％,销售数量同比增长73.02％;院外收入0.58亿元,同比增长113.49％洛索院内:多次参加集采,价格逐步趋于稳定,该产品在广东联盟地区、京津冀"3+N"联盟地区、甘肃省集采的中标价格是18.19元/贴,浙江省、云南省集采的中标价格是17.37元/贴。截至24年10月,洛索在全国剩4个区域(北京、上海、山东、湖北)未被集采,已集采中标地区剩2个区域(黑龙江、西藏)未执行。

   洛索院外:公司持续加大建设,院外市场维持高速发展。公司未来将继续加大在零售端的投入力度。随着新品的陆续推出,将构建起产品矩阵,并通过共享渠道进行推广,持续增强新品在零售市场的销售优势。

   新产品预计持续推出,逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市,24年预计新产品消炎解痛巴布膏有望在连锁药房和诊所端开始销售,25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏有望陆续落地。

   投资建议:维持"买入"评级公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量,院外市场快速发展,我们看好公司未来发展。根据公司三季度报告,公司利润端维持高速增长,费用率持续优化,盈利能力稳步提升,我们上调了利润端预测,预计公司24-26年,收入分别为31.06/36.15/42.43亿元,分别同比增长15％/16％/17％,归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元(前预测值为4.86/6.42/8.66亿元),分别同比增长40％/32％/33％,对应估值为22X/17X/13X。维持"买入"投资评级。

   风险提示政策变化风险;产品质量控制风险;研发风险