比音勒芬(002832):业绩韧性凸显,积极培育第二增长曲线-点评报告

公司发布2024年三季报,单三季度收入-4.4％至10.6亿,归母净利润-17.3％至2.8亿,扣非归母净利润-20.0％至2.8亿;Q1-3累计来看,公司营业收入增长7.3％至30.0亿,归母净利润+0.6％至7.6亿,扣非归母净利润+1.3％至7.3亿。

   外部压力下经营韧性凸显,表现显著优于同业

   单三季度来看,公司营业收入-4.4％至10.6亿,毛利率-2.0pp至73.8％,销售费用同比-3.7％至2.9亿,管理费用+82.7％至1.2亿(主要系职工薪酬及折旧摊销费用增长所致),研发费用同比-12.9％至3532万,销售/管理/研发费用率同比变化+0.2pp/+5.2pp/-0.3pp至27.7％/11.0％/3.3％,期间费用率上升5.7pp至41.8％。由此,归母净利润-17.3％至2.8亿,扣非归母净利润-20.0％至2.8亿,归母净利润率-4.2pp至26.6％,扣非归母净利润率-5.1pp至25.9％。

   Q1-3累计来看,公司收入+7.3％至30.0亿,毛利率76.4％,基本与去年同期持平,归母净利润+0.6％至7.6亿,扣非归母净利润+1.3％至7.3亿,外部压力下表现显著优于同业。

   奢侈品并购打开公司成长新篇章,K＆C24年秋冬全新亮相

   公司于23年4月4日发布对外投资公告,以子公司完成对意大利奢侈品男装品牌CERRUTI1881与英国运动时尚品牌K＆C的全球商标权的收购。

   2024年4月,CERRUTI1881以时装及文化展览的方式亮相第四届消博会法国馆,成为CERRUTI1881为比音收购后的一次阶段性成果预热展示。

   KENT＆CURWEN品牌新品于2024秋冬全新亮相,公司延续KENT＆CURWEN品牌英伦绅士风格和板球运动DNA,瞄准年轻人市场,发展值得期待;24年10月KENT＆CURWEN天猫官方旗舰店已开业,新零售与线下渠道稳步推进。

   盈利预测与估值:

   我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域,打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入,带动渠道拓展及业绩高质量增长,未来成长空间仍然充分。我们预计公司24/25/26年有望实现归母净利润9.2/10.5/11.8亿,对应增速+1.1％/+13.5％/+13.1％,对应PE12X/10X/9X。收购背景下,公司中长期成长空间有望进一步打开,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不足;拓店不及预期;