菜百股份(605599):产品结构优化,盈利环比改善-24Q3点评

事件:公司发布24Q3业绩,实现收入43.56亿元,同增8.66％,归母净利润1.54亿元,同降13.96％,扣非归母净利润1.39亿元,同降10.82％。

   24Q1-3实现营收153.45亿元,同比+24.06％,归母净利润5.54亿元,同比-6.32％,扣非归母净利润5.25亿元,同比-3.14％。

   点评:24Q3毛、净利率环比改善,我们认为主要系低毛利的金条销售占比较Q2有所下降。24Q3毛利率8.67％,同比-1.79pct,环比+0.87pct;销售/管理/研发/财务费用率2.43％/0.61％/0.06％/0.24％,同比-0.14/-0.01/+0.02/+0.16pct,环比-0.05/+0.32/+0.02/+0.03pct,毛销差6.24％,同比-1.65pct,环比+0.92pct。24Q3归母净利率3.54％,同比-0.93pct,环比+0.82pct。

   金价拉动黄金珠宝零售收入增长,钻石消费继续承压。24Q3分行业,黄金珠宝零售收入43.24亿元,同增9.17％,占比99.3％。联营佣金(主要为钻石产品)收入0.29亿元,同降36.71％。分区域,华北地区主营业务收入33.92亿元,同降7.59％,占比78％,我们预计主要系公司门店集中在以北京为中心的华北区域、去年同期基数较高,且北京总店销售占比高、去年同期同店增幅较大带来高基数,其余地区收入由电商＆线下同店带动均有较大幅度增长。

   拓店稳步推进,符合公司预期。24Q3新开店7家,北京/陕西/湖北分别5/1/1家,无关店;24Q4-25H1拟新开店5家,北京/河北分别3/2家。截至2024.9.30,公司共拥有线下直营连锁门店100家。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入200/227/251亿元,同增21％/14％/11％,归母净利润6.89/8.09/8.90亿元,同比-2.5％/17.5％/10.0％,对应11月1日收盘价PE分别为12/10/9X。

   风险因素:金价剧烈波动,拓店不及预期,消费需求疲软。