四方股份(601126):24Q3业绩符合预期,研发投入持续加大

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收50.93亿元,同比+20.22％,归母净利润6.09亿元,同比+16.82％,扣非归母净利5.94亿元,同比+14.56％。

   其中Q3实现营收16.16亿元,同比+18.21％,环比-16.37％,归母净利润1.86亿元,同比+11.66％,环比-23.50％,扣非归母净利润1.85亿元,同比+13.30％,环比-19.28％。

   点评:?Q3业绩符合预期,网内业务份额领先。公司24Q3实现营收16.16亿元,同比+18.21％,归母净利润1.86亿元,同比+11.66％,非归母净利润1.85亿元,同比+13.30％,业绩基本符合预期。24Q3毛利率34.21％,同比-2.48pct,环比+1.41pct,基本保持稳定。前三季度经营性净现金流5.74亿元,同比+50.53％,现金流表现出色。报告期内,公司主营产品市场稳定拓展,24年国网输变电设备二批/三批/四批/五批继电保护中标企业中公司分别位列3/3/4/2位,中标份额位居行业前列。

   研发投入保持增长,技术优势突出。前三季度公司研发费用为4.94亿元,同比+30.42％,研发投入持续加大。报告期内,公司提出基于构网型变流器的次同步/宽频振荡抑制技术及产品,推出构网型储能、静止同步调相机等产品及解决方案,提出电池故障诊断及安全预警、热蔓延防护和构网安全支撑等高安全锂电池储能系统关键技术,并参加多个氢能相关的国家重点研发项目。形成制氢电源、电氢耦合快速控制、DCS等产品和解决方案。新产品新技术领域的不断突破,有望为公司业绩贡献新增量。

   合同负债高增,持续受益新型电力系统建设。截止24Q3末,公司合同负债为13.92亿元,同比+49.64％,在手订单充沛。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.97％/4.46％/9.69％/-0.95％,同比分别-1.04/-0.06/+0.76/+0.01pct,费用管控能力良好。8月6日,国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》,新型电力系统发展提速。公司作为领先的新型电力系统解决方案提供商,将持续受益于我国新型电力系统的建设。

   投资建议:公司二次设备产品市场份额居前,重点开拓新能源市场,有望长期受益于新型电力系统建设的推进。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元,对应EPS0.90、1.04和1.21元/股,对应PE20、17和15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1、电网投资不及预期;2、新品研发低于预期;3、行业竞争加剧。