完美世界(002624):游戏经营性业绩改善,静待新产品周期兑现-2024年三季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营业收入40.73亿元,yoy-34.26％,归母净利润-3.89亿元,yoy-163.25％,扣非归母净利润-4.48亿元,yoy-197.98％。其中2024Q3实现营收13.13亿元,yoy-24.36％,qoq-8.25％,归母净利润-2.12亿元,yoy-190.27％,2024Q2为-1.47亿元,扣非归母净利润-2.13亿元,yoy-223.90％,2024Q2为-0.77亿元。

   影视+被投企业亏损致业绩承压,游戏经营性业绩已环比改善。2024Q3公司营收同比下降24.36％,环比下降8.25％,其中游戏业务实现营收12.20亿元,受老游生命周期内自然回落,同时新游尚未上线补缺影响,同环比有所回落,影视业务实现营收0.83亿元;扣非归母净利润同比下降223.90％,环比亏损由0.77亿元扩大至2.13亿元,主要系:1)影视业务:扣非归母净利润-0.87亿元,主要系部分影视剧销售价格低于预期;2)游戏业务:扣非归母净利润-0.95亿元,主要系被投企业亏损确认投资损失1.16亿元,若剔除该投资损失影响后,受益于公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措落地,降本增效效果明显,游戏业务的经营性业绩已实现环比由亏转盈。费用端,2024Q3公司销售/管理/研发费用同比变动-17.53％/+3.45％/-17.72％,环比变动-34.27％/-20.43％/-4.03％,销售/研发费用同环比下降主要系新游上线较少,推广费用减少,以及公司梳理优化人员降本增效,管理费用同环比变动主要受人员优化成本影响。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为13.84％/12.49％/33.12％,同比变动+1.15pct/+3.36pct/+2.67pct,环比变动-5.48pct/-1.91pct/+1.45pct。

   《诛仙世界》已定档,期待《诛仙世界》《异环》上线表现。公司积极梳理布局,聚焦长期发展优势品类,后续管线清晰且储备充沛,其中1)旗舰端游《诛仙世界》已定档2024年12月19日公测,官网预约玩家规模已超过200万人(截至2024/11/2),我们认为诛仙IP及MMO是公司的优势领域,期待端游上线贡献业绩增量;2)二次元都市题材开放世界多端游戏《异环》已开启首次测试招募,其B站、TapTap预约量分别为90、145万(截至2024/11/2),积极关注其测试和上线进展,看好在《幻塔》的技术、运营经验积累基础上,《异环》有望于2025年内上线贡献业绩弹性。此外,《P5X》正在筹备海外地区上线,双端游戏《诛仙2》《代号Z》均在研发阶段。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司团队优化、影视业务及游戏被投企业亏损等影响,我们下调2024年盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为-0.31/0.49/0.60元(前为0.06/0.49/0.60元),对应当前股价2025-2026年PE分别为20/16倍。我们认为公司重磅新游周期将于2024年底开启兑现,有望带来业绩发转,同时看好公司聚焦资源发展优势品类,后续新游兑现度有望提升,驱动业绩稳健增长,维持"买入"评级。

   风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险