继峰股份(603997):座椅龙头企业,轻装上阵迎业绩拐点-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收169亿元,同比+6％;归母净利润-5亿元,同比-445％。2024Q3,公司营收59亿元,同比+7％,环比+3％;归母净利润-6亿元,同比-916％,环比-1817％。

   Q3计提资产减值准备,未来轻装上阵。据中国网、中汽协,2024年Q1-Q3,国内市场新能源汽车销量832万辆,同比+33％,其中Q3销量338万辆,环比增长18％。公司Q3收入实现环比增长3％。此外,公司9月公告:为聚焦主业,提升公司的核心竞争力,公司拟将TMDLLC100％股权进行出售,因此对Q3造成一定减值损失。2024Q1-Q3,公司计提资产减值损失3.0亿元,其中待售资产减值准备2.5亿元+存货跌价准备0.16亿元+信用及资产减值准备0.34亿元。我们预计剥离亏损子公司TMD后,公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率,业绩拐点愈加明朗。

   座椅在手项目充沛,剑指全球座椅龙头。2024H1,公司交付座椅产品8.9万套,销售额8.97亿元,同比翻数倍增长(去年同期为1.08亿元),实现归母净利润-0.23亿元,同比亏损大幅收窄(去年同期为-0.61亿元),运营状况优于预期。截至2024年6月30日,公司的乘用车座椅研发人员较2022年年末增加130人左右(不含外服人员)。同时公司已实现多样化客户布局,获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点,成功转型为全球乘用车座椅供应商。截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个。

   布局新产品新业务,夯实业绩增长基础。1)出风口:业务快速增长,2024H1实现销售额1.66亿元(去年同期约9,500万元),EBIT实现盈利,截至2024H1已获得在手项目定点约70个;2)乘用车隐藏式门把手和车载冰箱:在手订单持续积累,2024H1车载冰箱业务销售额约2200万元,获得在手项目定点7个,隐藏式门把手业务也已获得不同客户项目定点。新业务的开拓将有效支撑收入增长基础,同时公司全面推动降本增效举措落地,通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措,有望提升整体盈利水平。

   盈利预测与估值:考虑到剥离TMD造成公司计提资产减值,因此我们将公司2024-2026年归母净利润下调为-4.4/8.5/12.8亿元,分别对应PE-37/20/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:剥离进度不及预期;宏观环境波动风险;客户开拓不及预期。