吉祥航空(603885):国内航网继续优化,国际培育洲际运营-2024年三季度点评

本报告导读:行业收益策略变化影响公司三季度业绩表现。预计未来供需将继续恢复,且收益策略有望积极改变,公司高品质航网将展现超预期盈利弹性。建议淡季逆向布局。

   投资要点:维持增m持。2024年航空供需恢复中,且行业收益策略变化,公司Q3业绩表现略低于预期。预计未来供需将继续恢复,且航司收益策略有望积极改变,公司高品质航网将展现超预期弹性。维持2024-26年净利预测14/22/29亿元。维持目标价21.81元。建议淡季逆向布局。

   2024Q3业绩同比下降,受行业收益策略变化影响。公司2024年前三季度净利润12.7亿元,同比增长12％;其中Q3盈利7.8亿元,较2023Q3历史记录下降27％,较2019年增长19％。1)机队周转恢复领先。2024Q3ASK同比增长13％,较2019Q3增长40％,与机队静态座位数增幅一致,飞发维修影响有限。2)票价回落拖累业绩。

   2024Q3客座率同比略降0.6％,单位RPK收入同比下降超一成,较2019Q3下降4.5％,部分源于洲际航线增加与国际票价回归,更受大航收益策略由2023年票价优先转向2024年客座率优先的影响。

   国内高品质航网继续优化,未来将展现超预期盈利弹性。公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦"好码头"打造高品质航网。疫情期间短期增加三四线补贴航线提升周转,疫后把握干线机场时刻放量机遇,发挥主基地航司优势,继续积极优化航网品质。分析2024冬航季国内时刻表,相较于2019冬航季:1)时刻视角:过去五年吉祥与九元国内时刻共增长24％,其中上海/南京/广州三大基地时刻占比仍超六成,仅略降2％。2)航班视角:主协调机场相关航班计划占比仍超八成,其中主协调机场互飞航班计划占比提升4％至36％。

   国际积极培育洲际航线,国际战略长期前景乐观。公司目前拥有8架B787,预计2025年将运营10架形成规模经营。市场持续担忧宽体机经营,我们认为该机型经济性优秀,且公司国际战略规划清晰,匹配上海国际枢纽建设,长期前景将好于预期。疫前,精选赫尔辛基联营且精细化管控,估算仅小额亏损;疫情期间,客票高企并客改货,盈利丰厚;疫后,陆续开通米兰/雅典/曼彻斯特/布鲁塞尔等,新航季将新开上海直飞墨尔本与悉尼,预计周转将继续提升。2024年国际票价逐步从高位回归,未来公司宽体机经营能力将逐步体现。

   风险提示。经济波动,油价汇率,行业政策,增发摊薄,安全事故。