招商证券(600999):三季度自营大幅改善,归母净利润实现两位数正增长-公司季报点评

投资要点:公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同,合理价值区间15.68-16.99元,维持"优于大市"评级。

   【事件】招商证券发布2024年前三季度业绩:实现营业收入142.8亿元,同比-4.0％;归母净利润71.5亿元,同比+11.7％;对应EPS0.77元,ROE6.1％,同比+0.3pct。第三季度实现营业收入46.8亿元,同比+14.9％,环比-11.6％;归母净利润24.0亿元,同比+43.4％,环比-7.3％。

   财富管理及机构业务转型进入新阶段。2024年前三季度经纪业务收入36.7亿元,同比-14.1％,占营业收入比重25.9％。全市场日均股基交易额8976亿元,同比-7.8％。公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效公司。2023年上半年代销金融产品收入2.27亿元,同比+5.8％,占经纪业务收入8.8％;上半年末金融产品保有规模63.14亿元,较年初+35.6％。2024年前三季度末公司两融余额836亿元,较年初-0.1％,市场份额5.8％,较年初+0.7pct。

   公司积极把握发行时间窗口,股权承销金额及家数排名均同比提升。2024年前三季度投行业务收入4.2亿元,同比-43.8％。股权业务承销规模同比-33.7％,债券业务承销规模同比+35.4％。股权主承销规模127.0亿元,排名第6;其中IPO3家,募资规模37亿元;再融资6家,承销规模90亿元。债券主承销规模2926亿元,排名第10;其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为1069亿元、954亿元、629亿元。IPO储备项目3家,排名第12,其中北交所1家,创业板2家。

   资产管理规模实现稳步增长。招商资管持续打造主动管理能力,强化投研体系建设,驱动多只产品业绩稳中有升,资产管理规模实现稳步增长。2024年前三季度资管业务收入5.0亿元,同比-8.5％。2024年上半年末资产管理规模3022亿元,同比+2.5％。2024年上半年末博时基金资产管理规模16987亿元,较年初+8.55％,其中公募基金管理规模10773亿元,较年初+13.44％,招商基金资产管理规模16086亿元,较年初+3.75％,其中公募基金管理规模8882亿元,较年初+3.20％

   自营投资取得正增长。前三季度投资收益(含公允价值)71.7亿元,同比+51.9％;第三季度投资收益(含公允价值)24.1亿元,同比+201.6％。公司继续贯彻公司"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.15/1.30/1.40元,BVPS分别为13.07/14.05/15.13元。我们给予其2024年1.6-1.7xP/B,对应合理价值区间20.91-22.22元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。