裕同科技(002831):业绩超预期,收入稳健增长,利润率稳步提升-2024Q3点评

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   公司2024年Q1-Q3实现营业收入/归母净利润/扣非净利润122.59/11.14/11.30亿元,同增13％/13％/9％;其中2024Q3实现营业收入/归母净利润/扣非净利润49.05/6.17/6.07亿元,同增10％/11％/14％。

   事件评论Q3收入稳健增长:消费电子份额提升、环保＆日化包装等增速较快。Q3公司营收同增10％,消费电子景气平稳,根据IDC数据,Q3苹果/小米/OPPO/VIVO全球出货量同增3.5％/3.3％/5.9％/22.8％。分业务来看:消费电子/酒包/烟包均稳健增长,其中消费电子份额提升,环保包装同比较快增长。同时下游客户向化妆品、奢侈品和生鲜制品延伸,其中日化较快增长,正在开拓该领域优质客户。

   汇率影响下毛利率同比有所下降、降本增效带动净利率同比提升。2024Q3毛利率同比下降0.5pct,预计主因汇率影响(公司大部分收入美元计价)。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/-0.3/-0.8/-0.5pct,其中销售费用率提升主因海外开拓,财务费用率下降预计主因汇兑损失同比减少。2024Q1-Q3综合考虑汇兑收益及套保损失(包括非经常损益中的公允价值变动收益和投资收益),汇率带来的影响约1000万元左右。2024Q3公司归母净利率/扣非净利率分别同比提升0.1/0.4pct,公司降本增效举措取得成效,利润率稳步提升。

   展望:高分红包装龙头、看好ROE从15％向20％提升。公司自上市以来已累计实施现金分红28.5亿元,累计回购6.5亿元,合计35亿元。公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60％,持续兑现,此外今年拟回购1-2亿元,考虑回购对应今年股息率有望超5％。持续推进对内提质增效,加强智能工厂投入建设,目前已有5个智能工厂,10余个智能工厂在建设、规划、筹备中,海外工厂方面菲律宾工厂7月份开业、墨西哥工厂9月开业。看好公司通过下游需求修复和经营质量改善,实现利润率的稳步提升,目前公司的年化净资产收益率约15％,未来ROE有望向20％靠近。预计公司2024-2026年归母净利润为16.1/18.2/20.8亿元,对应PE为15/13/11X。

   风险提示1、市场竞争加剧;2、原材料价格大幅波动。