美的集团(000333):收入增长质量好,归母超预期-24Q3点评

公司披露24Q3业绩Q3:收入1022亿元(+8％),归母净利润109亿(+15％),扣非归母净利润102亿(+11％);

   Q1-3:收入3204亿元(+10％),归母净利润317亿(+14％),扣非归母净利润304亿(+13％)。

   Q3收入:我们预计C端业务外销高增,内销好于行业;B端内销增速更亮眼1)C端:我们预计收入+9％,内外销看,内销收入+低个位数,外销收入+高双位数;

   分品类看均为正增长,冰洗收入增速＞空调＞厨小。

   ①内销:冰洗增速＞空调＞厨小(下滑),白电分品类内销的趋势类似,但美的表现好于同行。

   ②外销:空调增速＞冰洗＞厨小,趋势和行业一致。

   2)B端:我们预计收入增长+低单,内销收入+双位数,外销收入-单位数。具体看,楼宇收入增长+低单,工业+高单,机器人-9％。三个细分品类的内销均高于外销,其中央空外销+低单,增速放缓主要是热泵高基数影响。

   3)公司维持高质量增长:预提返利的"其他流动负债"和预收货款的"合同负债"两个科目Q3同比和环比均明显提升,公司成长质量高。

   Q3利润:财务费率减少改善利润1)毛利率为26％(同比-1％),主要是原材料涨价+海外毛利率较低但增速快。

   2)费用率14.4％(同比-1.4％),主因是今年汇兑等有部分收益带动财务费率改善。

   3)归母和扣非增速的差异主要来自资产处置、税、少数股权等影响。

   盈利预测、估值及投资评级24H2外销有高基数影响,我们预计Q4增速会放缓,但公司Q1-3OBM收入增速较快+25％;内销以旧换新对公司均价和结构有明显带动,期待Q4。我们预计24年全年收入维持高单,利润双位数目标,长期看资产负债表预提科目优秀,业绩余粮充足。

   我们根据Q1-3调整公司业绩,预计24-26年收入为4101/4345/4591亿元,YOY为+10％/+6％/+6％(前值为4029/4269/4512亿元,YOY+8％/+6％/+6％)。

   归母净利为389/428/468亿元,YOY+15％/+10％/+9％(前值为373/409/443亿元,YOY+11％/+10％/+8％),对应24/25/26年PE为14/13/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。