欧普照明(603515):需求短期承压,平台化降本成效显著-公司点评报告

事件:2024年10月30日,欧普照明发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收50.68亿元,同比-8.09％;实现归母净利润6.21亿元,同比-5.68％;实现扣非归母净利润5.02亿元,同比-11.05％。2024Q3实现营收17.02亿元,同比-13.62％;实现归母净利润2.37亿元,同比-9.69％;实现扣非归母净利润1.81亿元,同比-15.57％。

   收入端来看,在行业承压环境下,需求短期承压。2024Q3,我们预计公司家居和电商下滑有所扩大,家居渠道收入双位数下滑,电商渠道在线上竞争加剧情况下下滑超过20％。商照和海外预计同比下滑幅度较二季度收窄,商照渠道双位数下滑,海外渠道小个位数下滑。商照分渠道来看,工装流通渠道有所下滑,大项目渠道双位数增长。展望四季度,宏观环境变化下,如二手房交易回暖、消费信心提升等,四季度环比有望有所改善。

   平台化降本效果显著,利润率有所提升。

   1)毛利率:2024Q3,公司毛利率为41.95％,同比+1.11pct,毛利率有所提升,我们预计主要系产品结构升级及平台化的正向影响;

   2)净利率:2024Q3,公司净利率13.91％,同比+0.58pct;

   3)费用端:2024Q3,公司期间费用率为28.28％,同比+2.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.53％/4.28％/4.52％/-0.05％,同比分别变动+0.59/+0.96/-0.78/+1.43pct,我们预计费用率提升主要系渠道支持费用提升。

   投资建议:短期受到地产承压需求不振影响,公司业绩略有承压。长期来看,公司为通用照明行业龙头,产品端布局覆盖低中高端人群并持续推新,零售渠道门店持续升级,流通渠道门店不断拓展并提升单店产出,商照业务聚焦头部项目拓展提份额,电商深化向中高端转型经营向好,海外持续开拓新业务新区域,并积极拓展墙开等品类。我们预计24-26年公司归母净利润分别为8.69/9.42/10.13亿元,对应EPS分别为1.17/1.26/1.36元,当前股价对应PE分别为15/14/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、房地产行业景气下行、原材料价格大幅波动、汇率波动等。