周大生(002867):金价快涨业绩承压,持续推进门店扩张

公司发布2024年三季报,24Q3单季度公司实现收入26.12亿/-40.91％,归母净利润2.53亿元/-28.70％,扣非归母净利润2.52亿/-27.23％。2024年前三季度,公司实现营收108.09亿/-13.49％,归母净利润8.55亿/-21.95％,扣非归母净利润8.37亿/-20.55％。公司渠道端持续拓店,产品端加大对黄金产品的研发及推广,公司经营效率不断提升并积极把握增长机遇。维持"强烈推荐"评级。

   受金价高位波动影响,Q3收入及利润承压。24Q3单季度,公司实现收入26.12亿元/-40.91％,归母净利润2.53亿元/-28.70％,扣非归母净利润2.52亿/-27.23％。2024年前三季度,公司实现营收108.09亿/-13.49％,归母净利润8.55亿/-21.95％,扣非归母净利润8.37亿/-20.55％。报告期内,受外部经济环境因素及金价快速上涨影响,黄金首饰消费观望情绪浓厚,下游客户补货热情下降,公司收入及利润增长受到影响。

   收入拆分:分产品类别看,24Q1-Q3公司镶嵌类产品实现收入5.85亿/-22.46％,素金类产品收入88.96亿/-15.04％。分渠道看,公司Q1-Q3自营线下业务收入13.54亿/+9.77％,其中镶嵌类收入6,368万/-24.49％,黄金类产品收入12.62亿/+12.85％。加盟业务实现收入76.60亿/-19.75％,其中镶嵌产品批发收入3.99亿/-28.16％,黄金产品批发收入65.25亿/-19.92％。电商业务收入16.53亿/+5.94％,其中镶嵌产品收入1.22亿/+6.73％,黄金类产品收入10.22亿/-7.44％,银饰等其他类产品收入4.99亿/+46.25％前三季度净开门店129家,渠道拓展持续推进。2024年前三季度,公司新开加盟店421家,减少310家,净开门店111家,期末加盟店数4886家;新开自营店53家,减少35家,净增加18家,报告期末自营店数349家。总体看Q1-Q3净增门店数129家,报告期末门店总数为5235家。

   毛利率明显提升,净利率改善。24Q3公司毛利率为27.48％/+9.70pct。24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.29％/0.94％/0.28％/0.11％,分别同比+6.31/+0.38/+0.29/+0.05pct。2024Q3公司销售净利率9.67％/+1.65pct。

   投资建议。公司渠道端持续拓店,产品端加大对黄金产品的研发及推广,管理和营运效率均有所提升。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.14/12.47/13.47亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期,行业竞争加剧,拓店不及预期,金价波动。