上海电影(601595):24Q3电影业务受大盘影响,IP逻辑持续兑现,管理层顺利换届

事件:公司24Q3实现营业收入1.8亿元,同比下滑31％;归母净利润3833万元,同比下滑35％,高于我们此前预测;扣非归母净利润74万元,同比下滑98％,非经常性损益包括影院租金调整等;经营性活动现金流量净额为2805万元。Q3业绩下滑主要受到电影大盘影响,但收入下滑幅度小于国内大盘(根据猫眼专业版,Q3全国含服务费电影票房下滑44％),推测为IP业务贡献。

   公司进行中期分红,每10股派发现金红利0.96亿元,合计4303万元,占24年前三季度归母净利润的40％。

   投资要点:上市公司管理层顺利换届。7月,上影集团原党委副书记、总裁王隽女士,接任上影集团党委书记、董事长的职位。8月,上影集团党委理论学习中心组学习(扩大)会议上,王隽表示要继续紧紧围绕上影"精品内容、大IP开发、数字化转型"三大战略、深化改革、开放合作。9月,王隽女士接任上市公司董事长职位。

   IP业务持续推进,兑现业绩。公司自去年收购上影元51％股权后IP业务持续推进,24H1实现净利润2116万元,占公司全部净利润25％,扣除少数股东权益后占公司归母净利16％。Q3与瑞幸、古茗等授权联名合作,与《几何王国》《洛克王国》游戏联动。Q4已宣布授权包括《大闹天宫》联动康师傅,《中国奇谭之鹅鹅鹅》联动游戏《灵画师》,《大闹天宫》联动游戏《部落冲突》。25年IP内容和商业化项目丰富:1)内容,动画片《中国奇谭2》预计25年上线,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档25年暑期档。

   2)流水分成模式的授权游戏或将提供弹性,部分已拿到版号待上线。3)衍生品今年发力较多,期待后续发展,在深圳设置供应链基地,与德国玩具品牌摩比世界签署战略合作。

   25年电影大盘在低基数下增长确定性较高,公司影院院线业务有望随之改善。24年优质电影供给缺乏导致电影大盘表现不及预期;25年供给有望改善,增长确定性较高。公司影院院线份额相对稳定,积极拓展非票业务;电影发行更积极,将对接集团"8+5+3"三年片单,8部待上映影片中《好东西》定档11月22日上映,上市公司为发行方。

   维持盈利预测,维持买入评级。我们维持公司24-26年归母净利润预测为1.17/2.71/3.88亿元。公司背靠上影集团资源丰富,转型电影+IP双驱动的逻辑持续兑现,AI等前沿科技均有布局,维持买入评级。

   风险提示:电影大盘表现不及预期,公司IP业务进展不及预期。