三一重工(600031):三季报业绩优异,新"三化"战略高质量发展,卓越制造穿越行业周期-季报点评

公司发布三季报,业绩表现优异!24Q1-3:收入583.61亿元、yoy+3.92％,归母净利润48.68亿元、yoy+19.66％,扣非归母净利润46.28亿元、yoy+9.42％。毛利率/净利率分别为28.27％、8.6％,同比分别-0.23pct、+1.13pct。

   期间费用率18.5％、yoy+0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0、3.4、6.6、0.5％,同比分别-0.1、-0.1、-0.9、+1.4pct。

   经营性现金流大幅改善,前三季度经营性现金流净额为123.75亿元,同比增长151.74％,主要系经营利润增加、采购付款减少及下属子公司三一汽金与三一融资租赁的净回款增加。

   24Q3:收入193亿元、yoy+18.87％,为连续四个季度以来首次转正;归母净利润12.95亿元、yoy+96.49％,扣非归母净利润15.02亿元、yoy+310.59％。

   毛利率/净利率分别为28.32％、6.95％,同比分别-0.87pct、+2.89pct。期间费用率18.3％、yoy-6.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4、3.5、6.4、0.1％,同比分别-1.3、-0.5、-1.9、-2.9pct。

   国内行业筑底回升,海外拓展持续进行时国内:从下游端、开工端、销量端近期表现,我们判断国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道,同时设备自身换新需求叠加政策推动大规模设备更新,共同助力行业进入上升期;公司作为国内行业龙头,经营表现则有望与周期上行共振。

   海外:海外市场毛利率显著高于国内,利润空间以及市场空间可观;公司出海进程领先行业,且着重发力欧美成熟市场,2020-2023年公司来自于欧美市场的营收占比平均超过50％,但目前公司在欧美市场的市占率仍处于较低水平,未来提升空间广阔。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为60.6、86.4、122.8亿元(前值分别为62.6、77.7、99.0亿元;考虑汇兑影响调低今年业绩预期,看好收入转正后续带来的规模效应及公司持续降本控费等因素,因而调高明后年业绩预期),对应估值分别为26、18、13倍;持续看好并维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险,公司全球化/电动化进展不及预期风险等。