可孚医疗(301087):Q3利润同比高增,毛利率持续提升

事件:可孚医疗发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入22.5亿元(同比+5.9％),实现归母净利润2.5亿元(同比+4.1％),实现扣非归母净利润2.2亿元(同比+12.6％)。分季度来看,Q1-3收入分别为8.1/7.5/6.9亿元,同比-5.6％/+13.2％/+14.1％;归母净利润分别为1.0/0.8/0.7亿元,同比-24.8％/+30.1％/+55.5％,扣非归母净利润分别为0.9/0.7/0.5亿元,同比-26.6％/+62.1％/123.8％。

   毛利率和销售费用率均有所提升,其他费用率略有下降。今年毛利率逐季提升,Q1-3分别为49.8％/51.6％/53％,同比-1.3/+12.1/+9.4pct,预计是产品迭代升级、结构变化等因素所致。前三季度销售费用率为31.6％(同比+6.9pct),有较大增长,主要是由于听力业务销售费用增加6551.5万元,以及公司加大线上及线下服务费、推广费投入、品牌宣传所致。Q1-3销售费用率分别为27.1％/33％/35.5％,同比+4.2/+9.3/+7.1pct。其他费用率略有下降,管理/财务/研发费用率分别为4.3％/-0.7％/3.1％,同比-0.1/-0.2/-0.6pct。

   盈利预测与评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.7亿元,增速分别为50.1％/22.5％/22.3％,当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀,积极平台化布局,未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品,产品管线丰富,盈利能力有望快速提升,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期;竞争格局恶化风险;健耳门店持续亏损风险。