百润股份(002568):主业收入略承压,关注威士忌新品推出

2024年10月30日,百润股份发布2024年三季报。

   投资要点收入表现略承压,盈利能力波动收入符合预期,利润受扰动较大。2024Q1-Q3总营收23.86亿元(同减2.88％),归母净利润5.74亿元(同减13.67％),扣非净利润5.61亿元(同减13.57％)。2024Q3总营收7.58亿元(同减5.95％),归母净利润1.72亿元(同减24.01％),扣非净利润1.70亿元(同减22.21％)。成本改善及业务结构变化致毛利率提升,季度间费投力度波动性较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为70.11％/23.95％,分别同比+3.25/-3.06pcts;2024Q3分别为70.18％/22.67％,分别同比+1.33/-5.30pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为24.09％/6.16％,分别同比+3.94/+1.04pcts;2024Q3分别为23.46％/6.16％,分别同比+3.14/+0.28pcts。Q3经营净现金流表现较好,销售回款表现稳健。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为5.39/2.45亿元,分别同比+3.41％/+97.55％;销售回款分别为24.84/8.55亿元,分别同比-10.40％/+4.91％。截至2024Q3末,合同负债0.69亿元,环比基本持平。

   鸡尾酒业务略疲软,期待威士忌新品上市预调鸡尾酒方面,2024Q1-3预调鸡尾酒收入21.02亿元,同比下降3.13％;净利润4.09亿元,净利率19.45％;2024Q3收入6.71亿元,同比下降6.58％。Q3微醺和清爽预计增长,强爽由于去年高基数叠加环境疲软,表现预计持平;在公司加大力度推动500ml性价比大单品清爽销售下,清爽预计增速快于微醺,同时占比提升。威士忌方面,公司预计于Q4上市威士忌系列新品并开启经销商体系建设,且以高性价比、大众化价位带与进口烈酒形成差异化竞争优势,预计明年全面上市后对公司业绩情况形成贡献。

   盈利预测我们看好公司发力预调酒赛道,产品轮动培育并放量,前瞻布局威士忌业务。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.74/0.85/0.99元(前值为0.8/0.92/1.09元),当前股价对应PE分别为31/27/23倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险;强爽放量不及预期;预调鸡尾酒行业增长不及预期;威士忌布局不及预期。