金天钛业(688750):新股覆盖研究

下周二(11月5日)有一只科创板新股"金天钛业"询价。

   金天钛业(688750.SH):公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销,主营产品包括钛及钛合金棒材、锻坯及零部件,主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。公司2021-2023年分别实现营业收入5.73亿元/7.01亿元/8.01亿元,YOY依次为24.01％/22.41％/14.31％;实现归母净利润0.95亿元/1.33亿元/1.47亿元,YOY依次为275.49％/39.53％/11.08％。最新报告期,2024H1公司实现营业收入4.09亿元,同比增加0.95％,实现归母净利润0.81亿元,同比增加17.22％。

   公司预计2024年1-9月归母净利润为11,000-12,500万元,同比增长16.03％—31.86％。

   投资亮点:1、公司是我国主要的军用航空钛合金材料供应商之一,有望受益于我国加强空军建设带动的下游需求持续增长。公司是军用航空钛合金材料国内主要供应商之一,2022年,公司在国内航空航天用钛合金材料领域的市占率为6.24％(国内航空航天钛合金需求主要来自军用航空领域),实现了对航空工业、中国航发、中国船舶、中国兵器等军工集团和三角防务、派克新材、航宇科技等知名上市锻件厂商的产品供应;其中,公司在航空工业下属采购单位、第二重型机械集团德阳万航模锻、以及航宇科技中的供应份额均在10％以上,在三角防务中同类牌号产品供应份额为70-90％。近年来,我国持续加强空军建设带动军机数量增长,同时军机性能持续升级使得单机用钛量不断提升,带动对应钛合金需求快速增长,2019年-2023年航空航天钛材销量复合增速为23.59％,公司有望受益于下游需求的持续旺盛。2、公司沿产业链进行纵向及横向延伸,有望打开业绩增长空间。1)公司钛合金材料拓展至民用航空领域并实现量产供货,目前在中国商飞处的认证正在推进。民用航空领域,公司已经实现对中航通用飞机的量产供应、以及对中国航发商用航空发动机公司的小批量供应,在中国商用飞机公司处正在进行供应商准入认证。伴随我国自研自产大型客机C919及新支线飞 机ARJ21产业化的逐步推进,预计将带来2.47万吨的钛合金需求增量,公司有望受益。2)公司向产业链下游的舰船零部件产品延伸,实现了某舰船高压气瓶的国产替代。公司自2015年开始舰船零部件的研制,2021年起陆续实现对中国船舶下属单位批量交付JT18钛合金高压气瓶,首次实现该型舰船钢制气瓶的国产替代,相应收入于2022年开始逐渐确认、当年实现相关收入5639.73万元、同比增长634.41％。同时,公司有3款零部件处于在研阶段,有望陆续进入量产。目前我国舰船单船用钛量占比以及装备数量与俄罗斯、美国等相比仍有较大增长空间,该领域发展前景广阔。

   同行业上市公司对比:公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销,综合考虑主营产品及应用领域的相似性,选取宝钛股份、西部超导作为可比公司。

   从上述可比公司来看,24H1行业平均收入规模为28.75亿元,可比PE-TTM(算术平均)为35.04X,销售毛利率为26.40％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。