宁德时代(300750):业绩符合预期,海外持续推进-季报点评

公司公告,2024年前三季度公司实现归母净利润360.01亿元,同比+15.59％,扣非归母净利润321.76亿元,同比+19.26％。第三季度归母净利润为131.36亿元,同比+25.97％,环比+6.32％;扣非归母净利润为121.22亿元,同比+28.58％,环比+12.18％;经营性现金流量净额约227.35亿元,同比增长45％,现金流表现优秀。公司第三季度资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元,合计环比增加36亿元,主要系碳酸锂价格下降,公司对江西矿产资源进行减值,预计未来继续减值的影响较小;

   新产品放量提升竞争力,公司单位盈利稳定。神行、麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,两款电池在公司动力电池出货占比三到四成,未来出货比重会持续提升。前三季度整体销量接近330GWh,其中第三季度销量环比第二季度提升15％以上,储能占比超过20％。根据SNE数据,2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1％,较去年同期提升1.6个百分点;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6个百分点,稳居第一。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1个百分点。

   Q3产能利用率饱满,Q4会延续饱和。第三季度产品毛利率约31.17％,同/环比分别增加8.7pct、4.5pct,主要系价格联动金属跌价、产品单位毛利维持稳定;

   技术专利获客户认可,出海战略顺利推进。德国工厂产能还在爬坡,年内实现盈亏平衡的目标没有发生变化。匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,厂房土建已完工,正在推进设施安装,预计明年投产。公司在技术授权方面的收入也在持续提升,很多客户对技术授权模式感兴趣,体现了客户对公司技术和专利的认可。

   根据三季报我们调整盈利预测,上调出货量及毛利率,预计2024、2025、2026年公司归母净利润530、648、769亿元(原预测值为24、25年460、585亿元),对应24-26年PE20.6、16.8、14.2倍,根据可比公司估值,给予公司24年29倍PE,目标价348.87元,维持"买入"评级。

   风险提示新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;原材料价格波动风险;价格波动导致的盈利水平下降风险。