工业富联(601138):AI产业链核心卡位,静待GB200花开-三季报点评

事件:10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司共实现营业收入4363.73亿元,yoy+32.71％;归母净利润151.41亿元,yoy+12.28％。单三季度,公司实现营业收入1702.82亿元,yoy+39.53％;归母净利润64.02亿元,yoy+1.24％。若扣除汇兑影响,则归属于上市公司股东的净利润同比增长11％。

   点评:AI服务器及交换机相关业务高速增长,通用服务器部分也逐步回暖。2024年前三季度,公司云计算业务整体营业收入yoy+71％,其中,AI服务器营业收入yoy+228％,占整体服务器营收比重提高至45％,单季度看呈现逐季提升趋势。数据中心400G/800G高速交换机2024年单三季度yoy+128％,qoq+27％;SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入yoy+200％。此外,通用服务器也有一定回暖,2024年前三季度营业收入同比增长22％。

   AI服务器及交换机ODM龙头,有望享受云端两大成长引擎,当前需静待GB200花开。公司系AI产业链上核心标的,在AI服务器及产业链占具核心卡位,在全球服务器及交换机ODM领域具有领先优势。当前正值英伟达AIGPU辞旧迎新之际,GB200即将进入规模量产。公司有望核心受益,在AI服务器及交换机领域有望达到较高份额。此外,苹果公司是端侧AI的领导者之一,公司作为重要供应商,有望享受云端两重成长性,实现长期高速成长。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润分别为237.05/300.92/341.19亿元,yoy+13％/+27％/+13％。公司系算力产业链核心个股,我们看好公司在该领域的发展前景,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:AI发展不及预期风险;宏观经济波动风险;短期股价波动风险。