上汽集团(600104):24Q3,合资亏损收窄,自主新能源转型加速-系列点评八

事件:公司发布2024年三季度报告:2024Q1-3公司总营收为4,304.8亿元,同比-17.7％;归母净利润69.1亿元,同比-39.5％;扣非归母净利润10.5亿元,同比-88.9％。2024Q3公司总营收为1,458.0亿元,同比-25.9％,环比+3.0％;归母净利润2.80亿元,同比-93.5％,环比-92.9％;扣非归母净利润0.29亿元,同比-99.2％,环比-102.7％。

   营收环比稳定ASP小幅下降。收入端,2024Q3公司总营收为1,458.0亿元,同比-25.9％,环比+3.0％;2024Q3上市公司集团销量82.2万辆,同比-35.7％,环比-17.2％,收入增速高于销量增速主要是1)上汽产品结构改善ASP提升;2)华域汽车Q3营收增加。ASP:2024Q3单车ASP为12.1万元,同比+15.4％,环比+24.3％,ASP提升主要受售价偏高的新能源产品占比提升驱动。

   上汽通用影响盈利整体业绩承压。毛利端:2024Q3毛利率9.6％,同比-0.8pct,环比+1.4pct,毛利率同比下滑主要原因为竞争加剧下价格竞争激烈,环比提升主要受益供应链降本。费用端,2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别4.7％/3.8％/2.6％/0.4％,环比+0.4/+0.5/+0.0/+0.2pct。投资收益:2024Q3公司投资净收益为17.9亿元,其中对联营/合营企业的投资收益10.6亿元,同比/环比分别-17.5/+10.6亿元,改善主因为大众经营结构改善。利润端,2024Q3归母净利润2.80亿元,同比-93.5％,环比-92.9％;扣非归母净利润0.29亿元,同比-99.2％,环比扭亏,受益毛利提升和大众经营结构改善。

   产销结构优化新能源转型加速。2024Q1-3实现整车批售265万辆,零售销量达到323万辆,通过着力抓好市场终端高品质交付,产业链、供应链压力得到有效缓解,渠道库存压力得到缓解;随着第四季度进入汽车市场传统销售旺季,国庆黄金周期间上汽旗下各企业订单需求持续增长。其中,智己LS6订单超过8000台;上汽乘用车荣威、MG订单同比增长超过20％,后续上汽整车产销回升势头将进一步增强。9月26日,智己LS6正式上市,新车售价21.69-27.99万元,与老款车型相,新款LS6标配了搭载后轮转向系统的灵蜥数字底盘,实现了"原地掉头"的功能,并且无图NOA功能已经覆盖全国;10月26日消息,智己汽车宣布,全新智己LS6上市30天锁单量突破33,000台,需求向上,看好公司后续新能源转型加速。

   投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,调整盈利预测,预计2024-2026年收入6,769/7,074/7,470亿元,归母净利104.4/129.0/146.3亿元,对应EPS0.90/1.11/1.26元,对应2024年10月31日12.87元/股的收盘价,PE分别15/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:合资品牌下行风险;乘用车、新能源转型、海外扩张不及预期;欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。