巨星农牧(603477):猪价回暖助力业绩高增,未来产能储备充足-2024年三季报点评

事件:10月30日,公司发布24年三季报。24年前三季度公司实现营收/归母净利润39.55/2.59亿元,同比+31.59％/+175.70％,基本EPS为0.51元。24Q3公司实现营收/归母净利润17.23/3.04亿元,同比+66.89％/+5380.20％。

   受益商品猪出栏量价齐升,24Q3公司业绩实现高增。24年前三季度/24Q3公司出栏商品猪173.35/67.17万头,同比+32.62％/47.44％;同时受24Q3全国生猪价格上行影响,公司生猪销售均去年同期增加,导致业绩实现高增。

   新产能按期投产,与PIC合作深化。新产能方面,24H1末德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,24H2公司4个养殖场项目已经交付和陆续引种,现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,足以保证未来产能需求。

   此外,公司和PIC、神农集团合作投资的PIC?黔南遗传核心场项目于24年10月正式启动,未来将持续为公司提供高指数、高健康、高性能的高质量种猪。

   毛利率同比大幅提升,期间费用率同比小幅上升。毛利率方面,24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为17.84％/26.37％,同比+18.33ppt/+25.01ppt,原因是(1)生猪售价同比大幅提升;(2)成本同比改善。费用率方面,24年前三季度/24Q3公司期间费用率分别为10.15％/7.37％,同比+1.71ppt/-1.26ppt,前三季度期间费用率上升的原因是管理费用率及财务费用率上升;24Q3期间费用率下降的原因是收入改善摊薄费用支出,管理费用率同比下降明显。24年前三季度/24Q3财务费用率为3.84％/3.11％,同比+1.32pct/+0.37pct,原因预计是银行借款利息支出增加。24年前三季度公司皮革业务计提存货跌价准备2695.80万元,一定程度上拖累业绩表现。

   投资建议:预计24～26年归母净利润为7.07/16.69/12.07亿元,同比+209.6％/+135.9％/-27.7％,对应PE为14.5/6.1/8.5倍。公司中长期成长性良好,成本处于行业前列,维持"买入"评级。

   风险提示:生猪出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等。