中科飞测(688361):Q3交付加速,新品稳步推进-24Q3业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,Q3交付加速;依靠高研发支撑,公司新品布局稳步推进;在研电子束关键尺寸检测设备,补齐电子束赛道。

   投资要点:[投资建议:考虑到24Q3交付加速以及明暗场、OCD等将于25、26年陆续贡献收入,上调24-26年营收为13.50/20.12/30.04亿元(前值13.01/19.34/28.45亿元)。考虑到公司为实现关键产品卡位,近几年各项投入将保持高位,下调24-26年EPS为0.31/0.83/2.05元(前值0.47/1.28/2.08元)。参考可比公司PS及考虑到公司所处量检测环节国产化率低以及未来收入增速更快,给予公司25年15倍PS,上调目标价为94.32元(前值81.31元),维持增持评级。

   业绩符合预期,Q3交付加速。24Q1-Q3营收8.12亿元/+38.21％,归母净利和扣非归母净利分别为-0.52/-1.25亿元(去年同期0.79/0.19亿元)。利润较差主要系公司24年为卡位新产品加大研发投入,24Q1-Q3公司研发费用3.35亿元/同比+131.8％,占营收之比达41.25％。单24Q3营收3.49亿元/+56.79％,归母净利0.16亿元。

   24Q3年毛利率49.64％/同比+2.06pct/环比+11.77pct,主要系高毛利产品交付恢复正常带动。24Q3末合同负债/存货分别为6.98/15.55亿元,24年以来逐季增长,分别环比23年底增长58.63％/39.84％,后续增长动能强劲。

   依靠高研发支撑,公司新品布局稳步推进。1)批产产品:①无图形晶圆缺陷检测:已批产型号市占率不断提升,更先进制程迭代顺利。

   ②图形晶圆缺陷检测与三维形貌量测:加大HBM、2.5/3D等先进封装领域布局,稳步推进先进型号产品研发。③膜厚量测:金属及介质均稳步推进先进型号研发。④套刻精度量测:已实现批产同时推进先进型号研发。2)在验产品:①明场:小批量出货多家国内客户产线验证;②暗场及OCD:已出货至部分客户产线验证。

   在研电子束关键尺寸检测设备,补齐电子束赛道。电子束关键尺寸检测占量检测设备价值量8.1％,通过补齐电子束产品线,公司将实现量检测光学及电子束两大主流赛道全覆盖,成长空间充分打开。

   风险提示:半导体行业周期波动、国产替代不及预期、产品交付不及预期、新品验证不及预期。