爱博医疗(688050):收入快速增长,持续投资隐形眼镜业务-2024年Q3业绩点评

本报告导读:国采推动下晶体持续放量,隐形眼镜产能扩充下保持高增速,规模效应下盈利水平有望提升,维持谨慎增持评级。

   投资要点:维持谨慎增持评级。2024Q3实现收入3.90亿元(+49.1％),归母净利润1.10亿元(+23.4％),扣非归母净利润1.05亿元(+22.9％),业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测2.10/2.74/3.47元,考虑板块估值水平提升,以及公司在眼科领域的技术优势及品牌优势,给予2024年PE50X,上调目标价至105.0元,维持谨慎增持评级。

   预计国采推动下晶体快速放量,隐形眼镜产能持续增加。2024Q3公司保持较高收入增速,分板块来看,(1)预计人工晶体保持较快增长,晶体国采在各个省份陆续执行,虽然集采导致出厂价有所下降,但凭借医院勾量较好及产品竞争优势,预计市场份额仍在持续增加;

   (2)因消费降级、竞争加剧,角塑行业增速在2024年以来有所承压,但预计公司角塑仍保持快于行业的增长水平,离焦镜因性价比优势快速增长;(3)预计隐形眼镜持续扩产能,销量有望环比提升,天眼工厂在2024H1已处于盈利状态;预计随产线效率提升、产品差异化发展,优你康工厂有望逐步贡献利润。

   盈利能力有望改善。2024Q3毛利率63.95％(-14.99pp),主要为毛利率较低的隐形眼镜业务占比增加所致,预计随规模优势显现,盈利水平有望提升。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-8.54/-0.13/-1.01/+0.99pp,随国采持续推进,预计销售费用将有所节省,晶体及OK镜业务费用率水平有望持续下降。

   募资3亿元用于隐形眼镜及注塑模具建设项目,隐形眼镜有望快速发展。公司发布以简易程序向特定对象发行股票预案,拟募资不超过3亿元,其中2.6亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目。根据公告,拟生产产品包括(1)硅水凝胶隐形眼镜:中国硅水凝胶产品在隐形眼镜中的占比仅10％,远低于全球70％的水平,有巨大渗透率提升空间,且国内市场主要由进口厂商垄断,公司持续进行硅水凝胶研发,募投项目有望助力国产替代的发生;(2)隐形眼镜公母模产品:自主生产后将减少对国外供应商的依赖,降低生产成本,实现关键耗材自主可控。隐形眼镜业务长期发展空间广阔。

   风险提示:产品商业化不及预期,研发不及预期等。