新宙邦(300037):Q3业绩环比显著增长,电解液盈利有望触底

事件公司发布2024年三季报,前三季度实现营收56.67亿元,同比+1.51％,归母净利7.01亿元,同比-12.00％,扣非归母净利7.06亿元,同比-5.16％。第三季度实现营收20.85亿元,同比-3.02％,环比+0.85％,归母净利2.86亿元,同比+1.89％,环比+13.91％,扣非归母净利2.75亿元,同比+3.61％,环比+11.38％。

   有机氟持续放量,Q3净利同环比增加公司在有机氟领域拥有技术优势,终端需求基本稳定。2024Q3公司毛利率25.72％,同比-2.55pct,环比-2.65pct;2024Q3公司净利率13.85％,同比+0.61pct,环比+1.49pct,氟化工贡献主要利润。目前公司有机氟化学品领域涉及种类较多、应用行业较广,公司海斯福高端氟精细化学品项目二期已投产,产品供应充足。且随着3M的退出,公司有望迎来持续放量。

   电解液盈利有望触底,海外市场持续推进2024年由于新能源行业供需错配,导致从锂电池到关键材料厂均竞争激烈,产品价格持续下降,截至2024年9月30日,三元动力用和磷酸铁锂用电解液均价已分别跌至25300/18600元/吨,目前价格已企稳。2024年10月电解液毛利润567元/吨,同比-46％,环比-15％,盈利有望迎来触底。此外,公司积极布局海外电解液业务,目前波兰工厂已投产4万吨/年电解液项目,2024年8月公司公告波兰二期新增建设5万吨/年锂电池电解液,海外业务有望迎来放量。

   盈利预测及投资建议由于竞争激烈导致产品价格下降,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为81.96/97.33/133.80亿元,同比分别+9.5％/+18.8％/+37.5％;归母净利润分别为10.96/14.80/20.18亿元,同比分别+8.4％/+35.0％/+36.3％,三年CAGR为25.9％,EPS分别为1.45/1.96/2.68元,PE分别为28/20/15倍,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险电解液需求不及预期;原材料价格大幅波动。