唐人神(002567):生猪景气度回升,Q3利润大幅好转

事件公司2024年前三季度营收为170.71亿元,同比减少18.2％;归母净利润为2.54亿元,同比增加127.86％。第三季度营收为62.34亿元,同比下降15.64％;归母净利润为2.49亿元,同比增长200.91％。

   生猪业务发展良好,饲料业务同比小幅下降公司生猪业务实现量价齐升。2024年前三季度公司累计生猪销量279.14万头(其中商品猪247.84万头,仔猪31.30万头),同比上升6.10％;销售收入49.13亿元,同比上升17.89％。2024年前三季度公司毛利率为9.09％,同比增加6.30pcts;净利率为1.25％,同比增加6.15pcts。饲料销量方面,2024年前三季度饲料销量同比小幅下降,猪料约占销量的40％,禽料约占销量的55％,水产及其他饲料约占销量的5％。

   资金稳健良好,未来扩张相对稳健公司资信条件良好,融资渠道畅通,2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024第三季度,公司货币资金余额为18.64亿元,资产负债率65.10％,整体资产负债结构保持相对比较合理的水平。公司2024年度资本开支需求较少,未来扩张方向偏向轻资产的"公司+农户"模式,随着生猪产能利用率的提升,公司生猪产能基本满足公司养殖业务规划。

   盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10％/12.16％/12.53％,归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36％/112.89％。2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好,全产业链稳健发展,建议关注。

   风险提示:公司出栏不及预期;生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。