金龙鱼(300999):24Q3利润承压,静待饲料原料业务回暖-24年三季报点评

事件:公司发布24年三季报。24年前三季度,公司实现营收/归母净利润1754.54/14.31亿元,同比-6.93％/-32.78％,基本EPS为0.26元。24Q3,公司实现营收/归母净利润659.76/3.34亿元,同比-5.49％/-71.25％。

   营收同比小幅下降,饲料原料业务承压拖累整体盈利表现。收入端,24年前三季度/24Q3公司营收同比分别-6.93％/-5.49％。收入下降主因是产品销量增长无法抵消产品销售价格下跌的影响。前三季度公司主要产品销量均保持增长,但产品价格受大豆及大豆油等主要原材料价格下跌影响有所下降。利润端,24年前三季度公司归母净利润降幅明显,主因是饲料原料业务压榨利润较差拖累公司整体盈利表现。前三季度公司厨房食品、油脂科技业务利润均实现同比正增长。其中,面粉业务业绩环比上半年得到明显改善。

   Q3毛利率同比下滑,期间费用率同比上行。24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为4.89％/4.87％,同比+0.15ppt/-0.88ppt。Q3毛利率有所下滑,原因是压榨利润同比降幅明显。24年前三季度/24Q3公司期间费用率分别为4.50％/4.31％,同比分别+0.56ppt/+0.52ppt。24Q3,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.54％/1.44％/0.09％/0.24％,同比分别+0.30ppt/+0.16ppt/持平/+0.06ppt。

   央厨业务持续推进,有望助力未来业绩增长。公司依托现有生产基地,向下游延伸建立综合性食品生产园区,打造中央厨房园区生态体系。目前,杭州、周口、重庆、兴平、廊坊、沈阳央厨园区已建成投产,淮安、昆山、广州等央厨园区正在筹建中。随着央厨业务的持续发展,有望成为公司业绩新的增长点。

   投资建议:根据前三季度的经营情况,我们调整公司盈利预测,预计24～26年公司归母净利润为22.12/29.43/36.08亿元,同比-22.3％/+33.1％/+22.6％,当前股价对应PE为79.7/59.9/48.9。公司龙头地位稳固,维持"增持"评级。

   风险提示:消费需求疲软,成本上升超预期,食品安全问题等。