三未信安(688489):积极布局抗量子领域,拟再收购江南天安

商密行业政策激励不断,公司拟再次收购江南天安,巩固云密码安全领域领先地位;量子计算兴起,公司发布新一代抗量子密码系列产品积极布局。

   事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入2.55亿元,YoY+7.81％;实现归母净利润0.14亿元,去年同期为0.40亿元;实现扣非归母净利润0.03亿元,去年同期为0.32亿元;实现经营性净现金流-0.30亿元,YoY-122.22％。Q3单季度实现营业收入0.85亿元,YoY-35.66％;实现归母净利润0.0045亿元,去年同期为0.30亿元;实现扣非归母净利润-0.05亿元,去年同期为0.24亿元。

   项目进度不及预期叠加费用投入导致Q3业绩下滑。Q3公司收入出现下滑,我们认为主要系公司部分项目的进度推进不及预期,从项目交付、验收等环节出现不同程度的延期所致;利润下滑主要系研发和销售管理方面投入所致,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别同比增加8.29/2.35/2.36pct。

   拟收购江南天安,巩固云密码安全领域领先地位。根据公司公告,公司拟使用自有资金1.72亿元和部分超募资金9,000万元收购江南天安81.8181％的股权;交易对方自愿做出盈利预测承诺,在2024年至2026年的业务周期内,标的公司将实现净利润逐年增长,并确保三年累计净利润不低于2023年经审计归母净利润(2,032.96万元)的315％,继收购江南科友之后,本次收购将进一步增厚公司报表,实现强强联合。据公司官方公众号,江南天安是国内知名的商用密码企业,其在云密码原生、云密码集群管理、密码资源调度和安全隔离等方面拥有显著优势,已持续为多家云服务商提供云密码产品和服务,本次收购将进一步巩固三未信安在云密码安全领域的绝对领先地位。

   积极布局抗量子领域,发布新一代抗量子密码系列产品。随着量子计算的兴起,抗量子密码算法与硬件芯片仍然是公司重要的研究方向。2024年上半年,公司的抗量子密码产品已有合作试点项目。公司将通过试点项目积累实践经验,不断提升产品性能,推出在面对量子计算威胁时具有竞争力的抗量子密码产品。2024年9月13日,公司在北京举办"探索无限量安全新未来"密码创新大会2024,公司在会上发布了新一代抗量子密码系列产品、《抗量子密码技术与应用白皮书2024)》以及多款创新型密码新品,其中公司发布的新一代抗量子密码系列产品涵盖抗量子密码芯片、抗量子密码板卡、抗量子UKEY、抗量子密码机、抗量子网关、抗量子数字证书认证系统、抗量子密钥管理系统全产业链产品,构建了新一代抗量子密码基础设施。

   维持"增持"投资评级。商密行业政策激励不断,公司新产品逐步投入市场,最终用户开拓成效显著,预计2024-2026年归母净利润预测为0.89/1.13/1.44亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:政策落地不及预期、行业竞争加剧、成本上涨