京新药业(002020):业绩表现符合预期,院外制剂持续高增长-2024年三季报点评

业绩摘要:2024前三季度公司实现收入32.09亿元(+9.68％),归母净利润5.75亿元(+21.66％),扣非归母净利润4.94亿元(+13.16％),毛利率51.11％(+0.11pcts),净利率18.09％(+1.82pcts);单Q3公司实现收入10.59亿元(+7.06％),归母净利润1.73亿元(+10.33％),扣非归母净利润1.60亿元(+9.14％),毛利率50.16％(-1.79pcts),净利率16.50％(+0.57pcts)。

   费用率方面,前三季度公司销售费用率18.31％(-2.40pcts),管理费用率6.06％(+1.20pcts),研发费用率8.40％(-0.47pcts),财务费用率-1.45％(-0.14pcts),销售费用率在营销改革落地后整体稳中有降。

   业绩表现符合预期,院外制剂保持高增长。公司前三季度业绩表现符合预期,受益于营销改革后院外制剂持续增长,公司利润端保持良好增长态势,短期毛利率波动主要与收入结构变化、成品药价格变动相关,目前公司主要产品续标已完成,未来几年集采品种价格将保持稳定,后续随着创新产品放量、新建产能逐步释放,公司毛利率有望呈现稳中有升态势。

   地达西尼持续推进商业化,新建产能有望逐步贡献增量。公司1类失眠新药地达西尼于2024年3月25日正式实现商业发货,学术推广顺利进行,近日公司参与2024国家医保谈判,若成功纳入医保有望加速放量。此外,2024Q3公司固定资产21.85亿元(+68.64％),随着山东京新、年产30亿粒固体制剂项目陆续投产,新产能有望为公司医药工业板块逐步贡献增量。

   盈利预测及评级:预计2024-2026年公司实现营收44.28/49.91/56.34亿元,同比增长10.7％/12.7％/12.9％;归母净利润7.31/8.50/9.86亿元,同比增长18.2％/16.2％/16.0％;对应14.7/12.6/10.9倍PE。基于公司院外制剂持续增长、失眠新药地达西尼放量在即,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格变动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险,原材料价格变动风险