吉祥航空(603885):Q3业绩承压,行业供需有望企稳、未来盈利弹性可期

公司公告2024Q3业绩:Q3收入同比-0.2％至65.4亿元,归母净利同比-27.2％至7.8亿元。

   Q3业绩同比下滑。前三季度,公司收入同比+10.1％至174.9亿元,归母净利同比+10.1％至12.7亿元;其中Q3公司收入同比-0.2％至65.4亿元,归母净利同比-27.2％至7.8亿元,扣非归母净利同比-33.1％至7.1亿元。

   利润率及费用率:Q3公司毛利率20.7％,同比下降6.9个百分点;销售+管理+研发费用率5.3％,同比下降0.1个百分点;Q3录得约0.85亿元营业外收入(23Q3约为0.01亿元);归母净利率12.0％,同比下降4.4个百分点。

   经营数据:公司2024Q3:1)ASK/RPK分别同比+13.4％/12.7％,客座率同比下降0.6个百分点至85.7％;2)国内ASK/RPK分别同比-1.9％/-0.5％,客座率同比提升1.2个百分点至88.9％;3)国际ASK/RPK分别同比+124.0％/121.6％,相比2019年同期+69％/58％,客座率同比下降0.8个百分点至75.7％。

   收益水平下滑影响业绩表现,单位成本同比下降。收益端,估算Q3公司客公里收益水平同比-13％,我们认为客公里收益同比下滑因为:1)随着国际航班修复,国际线票价逐步回落至正常水平;2)国内线票价去年同期高基数,今年国内票价回落明显。展望Q4,考虑到去年同期基数较低,国内票价同比跌幅有望收窄。成本端,Q3公司单位ASK成本同比-4％,或受益于运营效率同比提升,以及公司成本管控效果体现。

   关注行业景气转暖时公司弹性显现。考虑到今年票价回落,预计公司2024-26年归母净利润分别为12/17/24亿元。公司立足上海、广州优质市场,实行差异化竞争策略,积极布局国际航线,且成本管控优秀。展望未来,伴随着行业供需格局逐步改善,公司业绩有望重回较快增长,弹性有望显现。维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济超预期下滑;行业供需格局不及预期;油价大幅上涨、人民币贬值。