经纬恒润(688326):控费叠加创收带来亏损收窄,盈利拐点将至

经纬恒润2024年Q3业绩显示,Q1-Q3营业总收入35.46亿元,同比+24.05％,归母净利润-4.1亿元,去年同期亏损1.4亿。24Q3营业总收入15.19亿元,同比+30.8％,归母净利润-7677.79万元,同比下降50.08％。营收基本符合预期,盈利低于预期。

   营收增长带动规模效应提升,毛利率环比改善,内部控费助力亏损收窄。24Q3归母净利-0.77亿元,环比亏幅收窄;毛利率23.95％,环比Q2提升3pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别6.83％/6.43％/16.7％/-0.56％,环比-0.43/-1.70/-5.0/+0.38pct。

   大客户持续突破放量,在手订单支撑明年营收继续高增。公司与国内头部车企包括吉利、小米、小鹏、一汽、北汽、江铃等企业长期建立密切合作,智能化产品陆续在客户新车上投放后,将支撑明年继续高增。公司的区域控制器已配套某新能源车型销量持续攀升;智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器,满足客户不同需求。

   公司此前产品化能力屡受质疑,研发投入效率不高是主要不足之一。但相信随着产品技术进步,头部客户、海外市场占比持续提升,以及规模效应等因素共同作用下,毛利率有望持续改善。24年传统客户的下滑拖累营收增速,但明后年小米、吉利等大客户新产品陆续上市将帮助营收重新恢复高增。因此我们维持24年营收预测,上调25-26年营收预测由72/86亿元至73/89亿元。高强度的研发投入具备惯性,同时激烈的市场竞争也拖累了毛利率的释放节奏。因此我们仍然下调24-25年盈利预测由-1.2/1.3亿元至-3.6/1.0亿元,上调2026年盈利预测由3.0亿元至3.5亿元,对应25-26年PE为99/28倍。考虑到公司经营已经出现拐点,且我们持续看好整车智能化的爆发确定性,因为维持公司中性评级。

   风险提示:市场需求释放不及预期,季度间收入确认节奏偏差,供应链成本转移效果不佳,新客户拓展低预期。公司于9/3日公告《关于北京经纬恒润科技股份有限公司关联交易事项的监管工作函》函件,但未公告函件具体内容,在此特别提示。