北新建材(000786):一体两翼多元布局,经营势能十分强劲-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入203.6亿元,同比+19.4％,实现归母净利润31.5亿元,同比+14.1％;2024年单三季度实现营业总收入67.7亿元,同比+19.8％,实现归母净利润9.3亿元,同比+8.2％,业绩实现逆势增长。

   一体两翼,全球化布局。1)业务布局方面:公司持续巩固石膏板业务,推进高端化产品布局,发力县乡、家装、零售等增量市场;加速拓展防水业务,聚焦修缮、旧改、家装零售领域,强化渠道建设;加快推进涂料业务,夯实航空航天领域优势地位,聚焦风电叶片、工业防腐、高端装备机械细分市场,应用领域持续扩宽。2)海外布局方面:聚焦东南亚、中亚、中东核心市场区域,以石膏板优势业务先行,辅以防水、涂料多元化产品线,推动全球化布局;目前乌兹别克斯坦石膏板生产线建成投产,泰国、波黑项目有序推进,海外业务规模稳步提升。

   毛利率同比走低,盈利能力小幅下滑。24年前三季度:1)毛利率:在下游需求疲软背景下,公司持续优化产品结构,较大程度对冲需求下行影响,毛利率同比略降0.1个百分点至30.7％。2)销售费用率:加大防水及涂料市场开拓,聚焦新渠道建设与经销商跟踪服务,销售费用率同比上升0.6个百分点至5.0％。研发费用率:高度聚焦技术创新,推动产品高端化转型,不断加大研发投入,研发费用率同比增加0.1个百分点至4.1％。管理费用率、财务费用率较为稳健,综合费用率同比增加0.6个百分点。3)销售净利率:综上影响,销售净利率同比降0.6个百分点至15.7％,盈利能力略有承压。

   业务布局多元化,政策利好助力拐点向上。公司坚持"一体两翼,全球布局"战略,强化品牌建设,综合竞争力稳步提升。1)公司持续深耕石膏板业务,积极开拓防水、涂料两翼,不断拓展营收增长源,大力推进全球产能布局,综合竞争优势突出,经营势能强劲。2)高度重视品牌建设,打造石膏板行业著名自主品牌"龙牌"及"泰山",防水、涂料知名品牌"禹王""蜀羊""梦牌""灯塔""嘉宝莉"等,品牌影响力不断提升,品牌价值再创新高。3)当前房地产市场"止跌回稳"、"保交楼"等相关利好政策陆续出台,城市更新、老旧小区改造等政策持续落地,大型基建项目不断推出,下游需求有望逐渐复苏,公司作为石膏板、防水及涂料头部企业,将显著受益行业复苏红利。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.41元、2.89元、3.40元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。公司综合竞争力突出,一体两翼布局成效显著,看好公司业绩弹性,给予公司2025年13倍估值,对应目标价37.57元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险;市场开拓或不及预期;政策效果或不及预期。