美的集团(000333):港股上市加速全球化,国补开启推动内需景气

公司三季度实现营业总收入1022亿元,同比增长+8％,实现归母净利润109亿元,同比增长+15％,实现扣非归母净利润102亿元,同比增长+11％。

   分业务,1)智能家居:三季度增长10％左右,其中国内收入增长3％,海外增幅17％。美的国内持续推动DTC变革,创新O2O模式数字化覆盖全国3万家门店,全面参与以旧换新国补活动,快速抢占先机;海外推行OBM优先战略,三季度海外电商同比增长50％,渠道深化全球家得宝等零售巨头合作。

   B端业务增长稳健,三季度预计增长3％,其中新能源与工业技术增幅8％,楼宇科技增幅5％,展现强劲增长韧性,机器人业务三季度下滑10％,主要受汽车客户资本开支减缓短期拖累。

   盈利方面,公司三季度毛利率26％,同比下降1.1pcts,主要跟原材料成本上行、人民币汇率小幅升值有关,毛销差(毛利率-销售费用率)下降1.9pcts,预计跟预提销售返利增加有关,截至三季度美的其他流动负债环比增加22亿元至876亿元,创历史新高,公司合同负债环比增加28亿元,同比大幅增长29％,表明经销商打款积极性高,四季度国补带动效果显著。其他管理、研发、财务费用率整体下降2.3pcts,带动公司三季度实现净利率10.7％,同比小幅提升0.6pcts。

   国补开启推动行业景气上行,维持强烈推荐投资评级。美的港股上市后,国际化步伐进一步加快,内需迎来国补东风,公司品牌形象、产品矩阵、渠道覆盖全方位领先。我们预计美的集团24/25/26年归母净利润387/433/476亿元,PE估值14/13/11倍。

   风险提示:海外需求不及预期、国内地产竣工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、B端业务增长不及预期。