康缘药业(600557):2024Q3业绩拐点初现,看好学术引领下业绩逐步恢复

事项:公司公布2024年三季报,实现收入31.10亿元(-11.06％),归母净利润3.57亿元(+2.18％),扣非后归母净利润2.85亿元(-10.16％),公司业绩符合预期。

   其中24Q3单季度实现收入8.50亿元(-9.88％),归母净利润0.92亿元(+24.28％),扣非后归母净利润0.64亿元(+17.56％)。

   平安观点:24Q3业绩拐点初现。2024年Q1-Q3公司单季度收入同比增速分别为0.48％、-24.98％、-9.88％,单季度归母净利润同比增速分别为4.67％、-12.59％、24.28％,Q3单季度业绩开始出现拐点。2024年前三季度公司毛利率为74.20％(+0.51pp),净利率为11.71％(+1.42pp),维持平稳。

   口服液保持快速放量,注射液承压。前三季度分产品系列来看,注射液收入11.20亿元(-29.51％),我们认为主要受医疗反腐影响,中药注射剂院内承压;口服液收入7.00亿元(+29.42％),主要是金振口服液持续放量;颗粒剂、冲剂及片丸剂保持平稳,胶囊剂和贴剂下滑略超10％。

   公司深化学术引领以及合规建设,经营业绩有望逐步恢复,维持"推荐"评级。公司产品以院内为主,行业医疗反腐以及公司营销合规建设带来阵痛。我们将公司24-26年净利润预测下调至4.98亿、6.18亿、7.72亿元(原预测为6.39亿、7.89亿、9.89亿元)。但学术引领的影响模式符合未来行业发展方向,我们看好公司业绩逐步恢复较快增长,当前股价对应2024年估值仅17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)研发风险:公司在研品种较多,存在失败或不及预期可能;2)市场准入风险:在医疗反腐背景下,新产品入院进度或不及预期