奥来德(688378):材料业务持续增长,G8.6产线有望为设备业务贡献新订单

事项:公司发布2024年三季报,2024Q3,公司实现营业收入1.22亿元,同比增长40.25％,实现归母净利润944万元,同比增长3579.79％。

   平安观点:材料业务取得同环比增长,高研发投入保障公司长期发展。2024Q3,公司实现收入1.22亿元,同比增长40.25％,实现归母净利润944万元,同比增长3579.79％,实现毛利率50.43％,同比增长1.64pct。分业务看,根据公司公告,2024Q3,公司设备业务收入3033万元,材料业务收入9122万元,同比、环比实现了双增。公司业绩较去年同期取得较大幅度的上涨,主要系公司材料及设备业务通过持续创新,继续保持较强的比较优势所致。2024Q3,公司研发投入4146万元,同比增长29.36％,虽短期影响利润表现,但却为公司技术产品持续迭代提供了保障。

   G8.6产线推动OLED往中尺寸拓展,对公司设备、材料双利好。国内京东方、维信诺先后公告投建G8.6高世代OLED产线,目标直指中尺寸IT产品,公司传统蒸发源业务有望受益,其G8.6蒸发源已完成样机制作,且竞争格局优异,未来将为公司设备业务注入新活力;此外,中尺寸IT产品以及部分高端手机会搭载叠层OLED结构,该结构对OLED材料的需求量大幅提升,利好公司材料业务,同时,叠层结构制造需要更多的蒸镀工艺次数,对现有G6产线的改造也会产生更多的蒸发源需求。总体看,OLED产业持续扩张,OLED技术持续迭代,对上游材料、设备的市场需求也将随之增长。

   投资建议:公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一,卡位优势明显,布局范围全面,OLED产业持续扩张将对上游的材料、设备产生持续需求。根据公司2024Q3报以及对行业趋势的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2024-2026年公司净利润分别为1.32亿元(前值为1.89亿元)、2.12亿元(前值为2.70亿元)、3.16亿元(前值为3.96亿元),对应2024年10月31日收盘价的PE分别为36.3X、22.6X、15.2X,公司设备产品竞争格局优异,新材料进展迅速,卡位优势明显,有望在OLED产业的扩张趋势中充分受益,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)公司技术创新不及预期的风险:显示面板的升级迭代节奏较快,如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求,可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。(2)下游需求不及预期的风险:公司产品的下游应用集中在OLED产业,若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透,可能导致公司业绩增长乏力。(3)蒸发源仅适用于Tokki的风险:公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机,若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商,可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。